国内2020年宠物行业规模接近3000亿元，未来三年有望保持较快增长。随着我国居民收入提升和养宠人群不断扩大，宠物消费相关的商品和服务类型不断丰富，国内宠物行业规模快速扩张。

生鲜电商浮沉17 年，目前行业内多商业模式多资本共存，市场尚未形成最后定局。2005 年易果生鲜成立标志着生鲜电商行业的开端。发展至今，生鲜电商行业经历三大时期：1）传统电商时期：行业起点，物流供应链为主攻方向。2）模式创新时期，随着外卖到家逐渐发展，行业迎来新的变革，涌现更多新模式。3）多模式多资本共存时期，行业目前整体模式多样；资本方面，创业型公司募股寻资，此外还有资金实力雄厚的互联网巨头企业。然而，由于用户端低渗透率和企业端未持续盈利，还远未到最后定局。生鲜电商行业不同模式各具特色：1）传统生鲜电商：SKU广、单仓覆盖面积大，但整体配送时效长，主打计划性需求。2）社区团购：主打下沉市场，以低价吸引目标用户，在质量、服务方面有所欠缺。3）即时配送：进一步细分为前置仓、前店后仓、O2O 平台模式，主打较高质量，即时性需求，各细分模式下特点各异。

两年疫情环境下，化妆品整体表现出较好的抗压属性，4 月低谷过后景气度有望持续恢复，建议重点把握产品力优异、电商运营能力成熟的头部国货品牌。化妆品行业自21H2 以来整体增速放缓，22 年4 月化妆品零售额的绝对值和同比增速均达到2019 年7 月以来最低值，但随着疫情缓和、消费需求复苏，5 月降幅明显收窄，之后有望进一步改善。短期来看，消费者倾向于购买确定性，利好拥有核心大单品、产品性价比高的头部国货品牌，从今年天猫618 战况来看，头部国货品牌销售增速远超传统国货品牌且优于绝大部分中高端国际品牌即是最直接的证明。

星图数据显示，2022 年618 综合电商成交额约5826 元，同比微增，较去年同期25%的增速有明显下滑。受疫情影响，5 月物流快递仍在恢复阶段，或一定程度影响本次618 活动。草根调研显示，美妆品类分平台看天猫基本持平，京东同比约增20%+，抖音高增长：天猫美妆整体和去年持平，其中第一波增长13%，第二波部分受超头停播影响，下滑27%。从品类看，护肤同比增速约5.5%，彩妆下滑12%。京东美妆同比增长约20%+，略低于品牌商预期。抖音美妆大幅增长，国际大牌逐步从观望转向参与，带动平台成交额大幅增长。预计本次618 活动天猫、京东、抖快及其它分别占比60%/20%/20%。

冰洗出货仍同比下滑，据产业在线数据，5 月冰箱内销量YOY-9.9%（较疫情前2019 年同期-20.4%)、洗衣机内销量YOY-10.1%（较疫情前2019 年同期-8.9%)，5 月冰箱、洗衣机出口量分别同比-18.5%（较2019 年同期-12.2%）、-12.5%（较2019 年同期-4.7%）。零售端，单纯冰箱或洗衣机销量均处于高基数回落的过程中，经销商在5 月备货并不积极，从618 数据来看，冰箱、洗衣机产品表现平淡，专业化细分品类中的冷柜及洗烘一体产品相对表现更佳，且其渗透率逻辑仍在深化，但我们对单纯冰洗产品的出货依然偏谨慎。近期出货数据上，海尔表现积极，内外销份额均有逆势表现。

家得宝成立于1978 年，以DIY 仓储式家居建材超市发家，20 世纪末开启全球化采购，2007 年开始建立配送中心，构建高效物流网络，2010 年推出移动APP，加速数字化转型、推动线上线下融合，2015 年推出“供应链同步”计划，利用信息技术赋能供应链。目前，家得宝已成为北美最大的家居建材零售商，2021 年实现收入/利润1511.57/164.33 亿美元，同比增长14%/28%，2022Q1 实现收入/利润389.08/42.31 亿美元，同比增长4%/2%。

5 月以来，疫情逐步平稳，家居消费逐步反弹。家居卖场龙头短期内通过线上联 动品牌商户促销，以直播、短视频等多样形态完成线上聚客，积极承接疫后复 苏需求；同时在线下打造场景化卖场，吸引消费者到店。长期来看，家居卖场 龙头通过加深双线一体化，将线上渠道的便捷性与线下体验性相结合，广泛触 达线上流量池，提升消费体验。同时通过家装、家居、家电一体化扩品类来促 进前端消费者提前触达，及后端家电消费的流量互促。当前疫后消费复苏趋势 明显，且长期疫情挑战下，龙头抗风险能力更强，推荐龙头美凯龙、居然之家。

投资建议：当前时点，我们从四个维度梳理当下投资组合：1）餐饮 旅游等线下消费组合：酒店景区+免税+餐饮线下消费场景放开业绩 弹性可期，推荐酒店景区宋城演艺以及锦江+华住；免税龙头中国中 免以及餐饮细分赛道龙头海伦司+九毛九。2）保就业+复工复产背景： 人力服务行业方兴未艾，灵活用工渗透率快速提升，建议关注：科 锐国际+外服控股，建议关注北京城乡。3）黄金珠宝：后疫情时代 经营数据转好趋势确认，推荐黄金珠宝龙头周大福，建议关注潮宏 基。培育钻石：需求端下游消费开始回暖，供给端新增产能有限且 优先供给于行业龙头生产商，良性格局得以延续，推荐培育钻石行 业龙头公司中兵红箭。4）化妆品：龙头品牌新渠道投放成本边际下 移，推荐国产护肤品龙头华熙生物+珀莱雅，建议关注贝泰妮。医美： 行业合规趋势明显，竞争格局改善利好龙头公司，推荐行业龙头爱 美客，建议关注朗姿股份。