胶原蛋白性能突出，应用领域不断开拓，多家企业加速布局重组胶原蛋白，拉动制备技术由提取法迈向重组法。我们深入对比胶原蛋白和玻尿酸性能差异，同时对胶原蛋白多细分应用领域进行市场空间测算，我们认为未来随着重组胶原蛋白推动，胶原蛋白在专业护理领域有望加速追赶玻尿酸；在细分医美应用市场表现优异，规模有望持续上行。

7 月CPI 同比上涨2.7%，低于wind 一致预期的2.86%，环比由 上月持平转为上涨0.5%；PPI 同比上涨4.2%，涨幅较上月下降1.9 个百分点，环比由上月持平转为下降1.3%。 我们认为，近期猪肉价格涨幅较大，短期将维持高位震荡走 势，受低基数影响，下半年至明年上半年对通胀的贡献度仍然较 高；能源价格对通胀的贡献边际减弱，但仍是CPI 上涨的重要支 撑因素。下半年物价将延续温和上涨趋势，难以成为掣肘货币政 策的影响因素，美联储加息预期降温为国内货币宽松带来增量空 间。当前欧美通胀仍处较高水平，加息步伐放缓但并未转向，经 济衰退是大概率事件，能源及原料价格持续承压，叠加去年同期 高基数影响，预计下半年PPI 有望继续下行，PPI-CPI 剪刀差将 进一步收窄并转负。

7 月CPI 同比上行0.2 个百分点至2.7%，低于预期，特别是核心CPI 再度出现回落，在 食品涨幅较高的背景下凸显出居民商品和服务消费恢复路径相对温和。7 月PPI 同比大幅 回落1.9 个百分点至4.2%，亦稍低于我们预期（4.5%），主要反映国内煤炭增产保供所 带来的能源价格回落效应、以及钢铁降价去库存过程。

兴证金工投入了大量精力对 ESG 评价原始数据进行了梳理分析，并推出 《揭开ESG 因子面纱》系列报告，以实际投资为目的，为关注ESG 投资 理念的投资者提供一幅量化角度描绘ESG 因子与市场表现的“地图”，为 搭建ESG 研究框架或是构建选股策略提供更多有意义的研究成果和视角。

本篇报告主要针对当下消费复苏情况进行分析，宏观层面，Q2 季度居民收入放缓、储蓄意愿扩大，终端需求整体仍然偏紧，然而市内交通、航空班次目前恢复较优，部分具有刚性出行需求的线下场景快速修复。聚焦至消费链中，目前6 月可选消费限额以上零售均以恢复至同期最高
水平，但存在电商大促对消费造成虹吸、居民储蓄意愿较强等因素或压制后续复苏斜率；服务业态中，免税、酒店、餐饮、票房均未恢复至2019 年最高水准，但客流修复弹性较为显著，我们认为随着线下客流、消费场景的持续修复下，持续助推可选消费复苏。

地产链受影响较明显，行业走势偏弱。7 月份，受地产风险事件等因素影响，建材板块整体呈现下行走势，单月建材板块下跌6.73%，小幅跑输沪深300 指数0.95 个百分点，其中水泥板块单月下跌5.62%，跑赢沪深300 指数0.16 个百分点，玻璃板块下跌4.23%，跑赢沪深300 指数1.55个百分点，其他建材板块下跌7.83%，跑输沪深300 指数2.05 个百分点。细分板块方面，单月表现相对较好的分别为耐火材料（+10.71%）、门窗幕墙（-1.22%）、其他（-2.02%）。

“民以食为天”，餐饮行业是中国的民生行业，基本盘大、区域性强，并随着经济 发展、人口迁移、技术迭代和消费习惯改变等不断发展，连锁化率逐年提升，发 展万店连锁的条件逐渐成熟。基于对已出现的四个万店品牌的分析，我们认为一 个可以孕育万店品牌子行业具有（1）消费基数大、品类天花板高；（2）门店模型 优、选址灵活、投资门槛低；（3）标准化程度高，供应链整合能力强；以及（4） 优秀的管理和激励机制等基础特点。在餐饮细分赛道中，饮品基本符合以上特点。

本周恒生指数表现：截至 2022年 7 月 22 日，恒生指数收于 20609.14点， YTD 下跌11.92%，恒生非必需消费品指数收于2954.11 点，YTD 下跌 20.51%。

史丹利百得2022Q2 收入44 亿美元，同比增长16%，有机收入同比下降6%。公司在全球市场的工具和OPE 需求趋势放缓，电动工具/手动工具/OPE 分别有机收入同比下降6%/ 8%/8%。2022Q2 毛利率28%，同比下降8 个百分点，多轮价格上涨无法完全抵消成本压力和需求放缓的影响。牧田2022Q2 收入同比增长5.4%，利润由于受外汇汇率、原材料价格飙升和经济增长的影响，成本率恶化。

2021年第四季度，中国社会消费品零售总额稳步攀升。这一优异表现得益于我国人均可支配收入的增长、以及一系列消费刺激性政策的持续深化与落实。在此期间，几乎所有主要商品类别的零售额均实现增长，仅有汽车受我国芯片短缺导致生产受阻的影响，零售额出现下滑。受零售市场繁荣向好的提振，我国的人均消费支出大幅上升。