年报及一季报日前已披露完毕，21Q4 多数企业受成本高位及减值计提拖累利润，22Q1 多受疫情影响以及需求放缓业绩增速较低，部分偏开工端材料企业例如防水龙头东方雨虹、科顺股份收入端表现较为突出。经历了需求放缓、原材料高位、现金流压力等影响装修建材企业估值已
处在历史中枢偏下位置，3 月以来，防水材料等企业针对近期原材料价格大幅上涨密集发布提价函，预计在Q2 能够有所体现。尽管多数企业发货受到短期疫情影响，但部分一线龙头企业已有较高订单增速。

22 年Q1，集团线下销售复苏明显，实际增长率达15%；主要得益于欧洲等重要地区国家封控措施的解除；但相应的，随着相关地区线下消费场景的放开，电商渠道增速有所放缓，Q1 线上销售增长率达8%，占销售额25.8%。此外，集团旅游零售销售额同比+19%，主要受益于欧洲地区去年低基数效应，集团在亚洲的旅游零售则保持了两位数的增长。

3 月社零受疫情拖累，必选高增，线下+可选拖累。4 月18 日，国家统计局公布3 月社零数据，3 月份社零总额同比下降3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额下降3.0%。按消费类型分，3 月份商品零售同比下降2.1%；餐饮收入下降16.4%，社零受餐饮拖累较重。社零总额中实物商品网上零售3 月同比2.67%，增速下降明显，或为3 月疫情导致物流不畅所致。

国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2022 年3 月份，社会消费品零售总额3.42 万亿元，同比名义下降3.5%。其中，限额以上单位消费品零售额1.36 万亿元，同比下降1.4%；除汽车以外的消费品零售额为3.06 万亿元，同比下降3.0%。

根据对美妆、医美、黄金珠宝、电商运营和商超百货行业的景气度，以及重点上市公司经营情况的跟踪及分析。我们预计美妆及医美板块在多重环境因素影响下行业将呈现加速分化趋势，龙头企业有望取得远好于行业平均的增长水平；黄金珠宝板块虽然3 月受疫情影响整体Q1 表现预计呈现前高后低，但头部品牌依靠加速开店依旧呈现一定经营韧性。商超板块预计在疫情下的宅家生鲜消费需求提升，以及自身调整下，实现一定经营修复性增长。

4 月18 日，国家统计局公布2022 年3 月社零数据。2022 年3 月，我国社零总额为3.42 万亿元，同比-3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.06亿元，下降3.0%。2022年第一季度社会消费品零售总额10.87亿元，同比+3.6%；扣除价格因素，一季度社会消费品零售总额同比实际增长1.3%。

目前市场投资者对猪周期投资持有两种不同看法：第一种认为当前产能去化不及预期，产能出清及周期拐点可能延后，现在参与投资过早，待猪价有清晰拐点再配置。第二种认为猪价持续在磨底，产能去化仍在进行中，周期的趋势并没有发生改变，去化的进度只是决定拐点到来的时间，猪价底部配置风险收益比更高。我们建议对猪周期的配置采取第二种看法，周期的拐点是极难判断的，产能到产量的传导过程可能出现很多扰动因素导致周期的提前或延后，因此我们建议在猪价底部阶段进行投资，重点把握目前上市规模较小，周期反转后快速放量的小猪企【新五丰】、【天康生物】，猪价磨底过程中持有第一种看法的资金会出局导致股价出现回调，这时便是最佳上车机会。

4 月18 日，国家统计局发布社消数据：2022 年3 月社会消费品零售总额为3.42万亿元，同比下降3.5%，低于wind 市场一致预期（同比下降0.83%），增速比1-2 月下降10.2 个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为1.29万亿元，同比下降0.4%，增速比1-2 月下降9.5 个百分点。

刚需消费向时效性更强的生鲜电商转移，预计4 月电商渠道或承接更多消费需求。3 月生鲜电商DAU 增速在电子商务细分类目中位列第一。盒马DAU 同比109%，环比9.7%，叮咚买菜DAU 同比54%，环比10%。3月电商平台活跃度并未明显走弱，但是消费者下单到货的时间面临更大不确定性，转化受抑制，GMV 增速回落。线上渠道除医药健康，其余多数品类景气度回落。就食品饮料品类来看，电商平台表现分化，京东增速高于其他平台，其中乳制品、方便速食、粮油米面增速居前。疫情的多点散发的环境下，非疫区域居民或存在提前的适度囤货行为，预计4 月食品、日用等生活刚需品类需求或高于日常情况，电商渠道或承接更多消费需求。

2022年一季度，社会消费品零售总额108659亿元，同比增长3.3%（以下除特殊说明外均为 名义增长）。其中，除汽车以外的消费品零售额97920亿元，增长3.6%。扣除价格因素，一季 度社会消费品零售总额同比实际增长1.3%。 3月份，社会消费品零售总额34233亿元，同比下降3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售 额30560亿元，下降3.0%。