时间换空间，重视边际与实质。复盘历史我们认为短期时点处于疫情高发期，较难有政策端大幅变动。但伴随病毒变异（整体来说强传染乘以人口基数将导致大量病例，但对个体毒性降低），着力精准防控、降低重症及死亡率或成为下一步工作重心。本次发布会更加强调统筹防控与经济社会发展，我们认为防疫政策仍将坚持动态清零，但精准防控、边际放松信号仍在，中长期防控政策有望在疫苗接种、特效药、防挤兑等方面持续优化。

行业整体：消费场景受限、费用相对刚性，利润端承压明显。2022 年前三季度板块合计实现营收9862.1 亿元/-0.2%，实现扣非归母净利润198.3 亿元/-29.1%，2022Q3 板块合计实现营收3307.4 亿元/-0.4%，实现扣非归母净利润38.2 亿元/ -51.2%。收入端和费用率水平基本稳定，在多地疫情管控下居民消费场景受限、消费意愿下滑，但门店租金、人工等费用相对刚性，利润端承压明显。

2021年前三季度建材行业样本企业（78 家）合计营业总收入4877 亿元，同比增长39.97%。按收入增速排序，依次为管材（+71.49%）、玻璃（+47.27%）、水泥（+44.41%，主要系天山重组影响，样本扣除天山后同比+7.92%）、玻纤（+33.03%）、其他材料（+24.82%）、耐材（+13.98%）。前三季度建材行业样本企业实现归母净利604.94 亿元，同比增长27.78%。按增速表现排序，依次为玻璃（+174.74%）、玻纤（130.65%）、消费建材（+28.66%）、水泥（+10.73%，扣除天山后同比-9.65%）、管材（-5.13%）及耐材（-18.79%）。截至9 月30 日，建材板块整体PE(TTM)为12.72 倍，申万A 股整体PE(TTM)为18.44 倍，估值折价率为31.02%，相对估值偏低。

面对复杂的宏观环境以及部分企业的策略调整，水泥行业前期形成的市场均衡被进一步打破，虽然三季度水泥价格已处底部区域，但成本端
压力仍存，盈利进一步下行，现金流同步承压。但水泥企业积极转变发展思路，或强化产业链布局，或探索创新和转型升级发展，整体看再投资意愿明显提升。目前，水泥板块仍需等待新一轮均衡体系形成，静待“稳增长”政策效果显现，并期待相关企业创新和转型升级有所突破，建议关注海螺水泥、华新水泥、天山股份、万年青、冀东水泥、塔牌集团。

10 月CS 商贸零售行业下跌2.3%，跌幅较上年同期扩大2.2pct；SW 美容护理行业下跌6.8%，上年同期为上涨4.4%，行业市场表现均弱于去年同期，但分别跑赢大盘0.95pct、5.5pct。

消费一般包括必选消费品、可选消费品以及消费服务业，必选消费品代表行业为食品饮料等，属于日常生活的消费品，需求稳定，没有明显的周期性；可选消费品代表行业为汽车、家电等，具有一定的周期性，需求一方面受产品创新驱动，另一方面则受益于产业政策的推动；消费服务业代表行业为社服行业，受益于人均可支配收入提升，人民群众追求美好生活的需求提升。消费行业长青赛道，涨幅居前，2008-2022H 申万一级行业涨跌幅，在前十的涨幅排名中消费行业占据了七席。

平台战况：关注抖音等直播平台的增长。本次双11，抖音平台首次上线跨店满减活动，促销力度较往年显著增长。根据抖音，截至10 月31 日23:59，抖音商城交易额同增629.9%，商城业态增速快；开卖1 小时客单价同比增长217%。京东战报显示，京东双11 前28 小时累计售出商品超5.5 亿件，PLUS 用户成交金额同比增长超50%。据阿里，天猫双11 开卖1 小时，有102 个品牌成交额破亿元，其中国产品牌占比过半；淘宝直播生态改善，开卖首小时场观+600%，腰部主播交易额同比+250%。

9 月社零增速有所回落，市场销售波动恢复。2022 年1-9 月，社会消费品零售总额32.0 万亿元/+0.7%，增速较1-8 月+0.2pct，其中除汽车以外的消费品零售额28.7 万亿元/+0.7%。分季度看，三季度社零+3.5%，较二季度的-4.6%明显改善，呈现加快恢复态势。

公司从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，在售产品以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的II 类医疗器械类产品为主，多种形式的功能型护肤品为辅。据弗若斯特沙利文统计，2020 年公司贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，其中医疗器械类敷料产品市场占比排第一，功能性护肤品贴膜类产品市场市场占比第二。

国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2022 年9 月份，社会消费品零售总额3.77 万亿元，同比名义增长2.5%。其中，限额以上单位消费品零售额1.52 万亿元，同比增长6.1%；除汽车以外的消费品零售额为3.35 万亿元，同比增长1.2%。