分线上线下看：线下受局部区域疫情反复影响，线上维持良好增速。10月网上实物商品零售额为1.2 万亿元，同比+15.3%（前为+8.3%）；线下消费方面，推算线下社零总额为2.8 万亿元，同比-6.1%（前值为+0.6%）增速有所下滑；剔除餐饮消费后，线下商品零售同比-5.7%（前值为+0.9%）。部分居民选择电商下单囤货，或是线上社零增速较高的原因。

11 月15 日，国家统计局发布社消数据：2022 年10 月社会消费品零售总额为4.03 万亿元，同比下降0.5%，低于wind 市场一致预期（同比增长1.7%），增速比9 月下降3.0 个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为1.33万亿元，同比持平，增速比9 月下降6.6 个百分点。1-10 月，社会消费品零售总额为36.06 万亿元，同比增长0.6%，增速比上年同期下降14.3 个百分点。

10月，粮油、食品类限额以上企业零售总额为1,587亿元，同比增长8.3%。1-10月，粮油、食品类限额以上企业零售总额同比增长9.0%，景气度延续。2022.10.15-2022.11.14，食品指数（886046.WI）下跌4.6%，跑输万德全A 5.9pct。其中，第一权重股伊利股份下跌13.6%，前十大权重股中大北农表现最好，上涨5.8%。10月，饮料类限额以上企业零售总额为240亿元，同比增长4.1%。1-10月，饮料类限额以上企业零售总额同比增长6.6%，景气度持平。

22 年1-10 月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-8.8%/+8.7%/+11.4%/+9.7%，10 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-16%/+9.4%/+12.8%/+6.9%（增速环比-3.9/-1.1/-3.5/-3.8pct）。近期，“十六条措施”及“第二支箭”等支持地产平稳健康发展政策频出，我们认为：1）保交楼或是主要发力点，房建企业减值计提压力影响近期或有所好转，2）在政策和实物量指标带动下，消费建材基本面改善预期有望逐步增强并得到持续验证；“一带一路”沿线基础建设或将带来更高景气度。综合来看，看好地产产业链相关建筑建材公司经营改善，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会。

2022 年1-10 月，全国基建投资增速（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）为8.7%；其中，水利管理业/公共设施管理业/道路运输业投资增速为+14.8%/+12.7%/+3.0%/-1.3%。从投资先行指标看，1-10 月，新开工项目计划总投资同比增长23.1%，投资项目（不含房地产开发投资）到位资金同比增长22.0%。发改委11 月新闻发布会中表示，7 月底国务院部署通过政策性开发性金融工具加大重大项目融资支持，目前7399 亿金融工具资金已全部投放完毕，支持项目大部分已开工建设。后续将建立项目进展跟踪台账，压实工作责任、加大工作力度，推动项目按时开工建设。同时，近日疫情防控政策优化、现场施工限制有望逐步放开，将推动水利工程、交通基础设施、地下综合管廊等重大项目的实物工作量落地。

目前政策组合拳已起到一定效果，房地产市场或处于筑底阶段。近期地产融资端利好政策频出，交易商支持民企发债以及预售资金新规将在一定程度上缓解房企资金压力，同时增强购房信心，提振市场需求。但债券发行存在实物资产抵押、额度分配等问题，需持续关注发债资金落地情况。房企资金压力尚未得到有效缓解，2023Q1将迎来偿债高峰期，我们预计地产宽松政策仍有进一步拓展的空间，有望持续至2023Q1。在保交楼主基调下，销售回款资金将优先用于后端施工竣工阶段，且四季度房企加快推盘节奏，为Q4竣工端修复提供较强的支撑。

2022 年1-10 月全国水泥累计产量17.59 亿吨，同比下降11.30%，较1-9 月减少1.20 个百分点，水泥产量降幅继续收窄；其中10 月单月全国水泥产量为2.04亿吨，同比增长0.40%，环比减少2.29%，单月水泥产量小幅下降。10 月水泥产量小幅减少的原因是，今年行业需求持续偏弱、现阶段水泥熟料库存高位，水泥企业生产积极性不高。根据卓创资讯数据，10 月全国水泥熟料周度库容率呈先增后降的走势，随着夏季错峰停窑的结束，水泥熟料库容率自9 月份开始增加，至10 月13 日达到高点，为74.65%，10 月下旬水泥传统旺季即将结束，市场需求弱复
苏态势减弱，部分省份提前布局11 月冬季停窑计划，截至10 月底，全国水泥熟料库容率降为72.97%，库存虽小幅下降但整体仍处于历史高位。进入11 月，各省份冬季错峰停窑开始，水泥产量将继续下降，有望缓解水泥企业库存压力。

第四期专题报告，我们盘点了疫情冲击后全球奢侈品零售市场及未来实体零售市场的面貌。奢侈品的韧性及应对仍叫让人宽慰。2021年或许不能直接反映2022年余下时间直至2023年的预期，但对塑造未来市场的关键趋势能够提供有价值的洞察。本期报告主要亮点包括中国市场的显著上升，2022年国际旅行恢复的预期及成熟市场中商店关停的节奏是否会放缓等。除此之外，我们还探寻哪些城市店铺奢侈品基本面最为强劲及增长需要关注的市场。

10 月出口出现了2020 年5 月以来的首次负增长，主要是量价逻辑出现齐跌，外部需求快速回落所致。