整体看，行业短期承压但长期成长无虞；渠道方面线上占比提升、抖音快速崛起；产业链看，疫情、监管等因素冲击下，上下游经营表现出现分化，而品牌方内部马太效应加剧，头部国货品牌在大盘销售疲弱背景下实现逆势增长。我们认为，随着渠道红利减弱，目前化妆品行业已步入产品驱动阶段，国货美妆龙头品牌的“大单品+多渠道”逻辑得到持续验证，同时多品牌战略布局也初见成效，有望对长期成长形成支撑。建议关注功效护肤、防晒等细分赛道，重点推荐销售表现较好且长期成长逻辑清晰的国货龙头品牌，包括珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等。

2022 年基建和制造业带动固定资产投资，地产拖累继续。下半年基建项目继续落地托底经济。在专项债上半年集中发行和下半年落地的情况下基建投资增速持续向上，在疫情影响和地产拖累经济的情况下基建成为稳增长的主要抓手。中国的制造业地位高，固定资产投资的占比高，作为内生动力为经济稳定起到重要作用。但是在前瞻性稳杠杆政策下，地产行业景气度出现历史罕见的大幅和持续性下滑，导致建筑建材需求出现较大下滑，对中国经济增长形成拖累。

本轮行情的博弈的本质仍然在于两点：1.持续承压下低估值修复；2.政策带来的强修复预期与仍然弱势的现实之间的博弈。此轮政策宽松对建材行业的业绩、现金流的影响如何传导仍存在不确定性。另外需注意：1.三箭齐发后，地产政策进一步宽松的余量已逐渐减小，若此轮政策仍不能带来地产销售的恢复，后续承压或更久。2.压制地产销售的三大因素在于居民收入预期、房价增长预期、房屋竣工交付预期，这三大预期的不确定性若不能消散，地产销售恢复节奏仍将较为缓慢。

22 年以来美国面临消费者信心指数和实际购买力的下行，个人消费支出增速放缓。美国零售销售额10 月同比+7.5%，分行业看刚需消费表现优于行业整体，而耐用品消费、可选消费增速低于行业整体。刚需类占比高的零售商业绩较好，沃尔玛、塔吉特、梅西百货和罗斯百货三季度营业收入分别同比+8.7%、+3.4%、-3.8%、-0.2%。沃尔玛业绩表现亮眼，拆分来看主要源自价格增长。沃尔玛业绩更好源于食品等必需品消费占比高（沃尔玛食品百货增速中双位数），而其他商超百货公司则偏非必需品如服装、家庭用品等。

2022 年“双11”电商大促落下帷幕，电商平台和品牌方也公布了主要交易数据：整体电商交易额在疫情下仍取得一定增长，品类中美妆品类在疫情冲击下仍表现亮眼，其中头部国货品牌表现尤为优异。

中華經濟研究院自2012年11月與2015年1月起正式發佈臺灣製造業採購經理人指數（Taiwan Manufacturing Purchasing Managers’ Index,PMI）與臺灣非製造業經理人指數（Taiwan Non-Manufacturing Index,NMI）。有別於其他國家，臺灣採購經理人指數報告除提供全體製造業PMI與非製造業NMI外，另提供產業別PMI/NMI，及各產業相對應之生產數量（商業活動）、新增訂單數量、人力僱用數量、現有原物料存貨水準、供應商交貨時間、未完成訂單、客戶存貨、新增出口訂單、進口原物料數量、原物料價格、存貨觀感、服務收費價格與未來六個月展望等細項產業別資訊。自2018年4月起中經院發布季節調整後PMI，並於每年4月視模型檢定結果評估是否回溯修正（Revisions）。PMI五項組成指標外之六項擴散指標以及產業別數據則全數為未經季節調整後之原始數據，故數值仍會反映一定程度之季節性。在每期『產情快遞』專欄中，我們將利用簡單的圖表與重點論述，讓您快速掌握臺灣製造業及非製造業的近期表現，並在製造業六大產業與非製造業八大產業中各擇一值得注意的產業做詳細報導。

本分析内容主要分析对象是中国母婴行业。母婴主要是跨行业、跨部门的综合产业群主要满足孕产妇及0~12岁阶段婴童用户的衣、食、住、行、用、娱、乐等需求形成的一个消费产业体系。本分析将针对中国母婴市场新消费发展动力、母婴新消费用户行为以及母婴新消费核心特征等方面进行分析洞察。本分析涉及的分析主体为:中国互联网母婴新消费、用户消费行为。

本分析内容主要分析对象是中国各电商平台及平台之上的品牌商。本分析内容主要分析了电商平台的发展历程、成就平台的起点与终点、新平台诞生的可能性，以及各电商平台的人群、品类、品牌、平台机制等发展现状及趋势。

2022 年10 月社零同比下降0.5%。据国家统计局数据，2022 年10 月 我国社零总额4.03 万亿元/YoY-0.5%，增速较9 月下降3.0pct。其中， 除汽车以外的消费品零售总额3.66 万亿元/YoY-0.9%。分地区看，城 镇社零增幅转负，农村保持微增。10 月城镇社零总额3.49 万亿元 /YoY-0.6%；乡村社零总额5374 亿元/YoY+0.2%。分类型看，商品零 售增速下滑、餐饮跌幅扩大，10 月商品零售3.62 万亿元/YoY+0.5%、 餐饮收入4099 亿元/YoY-8.1%，增速较9 月分别下降2.5pct/6.4pct。

10 月社零同比下降0.5%，符合预期。据国家统计局及Wind 数据，2022 年10 月份，社会消费品零售总额40271 亿元/同比-0.5%；其中除汽车以外 的消费品零售额36575 亿元/同比-0.9%，排除石油及汽车因素以外的消费 品零售额34526 亿元/同比-1.5%。价上来看，10 月CPI 同比上升2.1%； 整体而言，10 月在多地疫情扰动的影响下，社零同比增速如期整体下降， 基本符合预期。