22 年1-10 月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-8.8%/+8.7%/+11.4%/+9.7%，10 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-16%/+9.4%/+12.8%/+6.9%（增速环比-3.9/-1.1/-3.5/-3.8pct）。近期，“十六条措施”及“第二支箭”等支持地产平稳健康发展政策频出，我们认为：1）保交楼或是主要发力点，房建企业减值计提压力影响近期或有所好转，2）在政策和实物量指标带动下，消费建材基本面改善预期有望逐步增强并得到持续验证；“一带一路”沿线基础建设或将带来更高景气度。综合来看，看好地产产业链相关建筑建材公司经营改善，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会。

2022 年1-10 月，全国基建投资增速（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）为8.7%；其中，水利管理业/公共设施管理业/道路运输业投资增速为+14.8%/+12.7%/+3.0%/-1.3%。从投资先行指标看，1-10 月，新开工项目计划总投资同比增长23.1%，投资项目（不含房地产开发投资）到位资金同比增长22.0%。发改委11 月新闻发布会中表示，7 月底国务院部署通过政策性开发性金融工具加大重大项目融资支持，目前7399 亿金融工具资金已全部投放完毕，支持项目大部分已开工建设。后续将建立项目进展跟踪台账，压实工作责任、加大工作力度，推动项目按时开工建设。同时，近日疫情防控政策优化、现场施工限制有望逐步放开，将推动水利工程、交通基础设施、地下综合管廊等重大项目的实物工作量落地。

目前政策组合拳已起到一定效果，房地产市场或处于筑底阶段。近期地产融资端利好政策频出，交易商支持民企发债以及预售资金新规将在一定程度上缓解房企资金压力，同时增强购房信心，提振市场需求。但债券发行存在实物资产抵押、额度分配等问题，需持续关注发债资金落地情况。房企资金压力尚未得到有效缓解，2023Q1将迎来偿债高峰期，我们预计地产宽松政策仍有进一步拓展的空间，有望持续至2023Q1。在保交楼主基调下，销售回款资金将优先用于后端施工竣工阶段，且四季度房企加快推盘节奏，为Q4竣工端修复提供较强的支撑。

2022 年1-10 月全国水泥累计产量17.59 亿吨，同比下降11.30%，较1-9 月减少1.20 个百分点，水泥产量降幅继续收窄；其中10 月单月全国水泥产量为2.04亿吨，同比增长0.40%，环比减少2.29%，单月水泥产量小幅下降。10 月水泥产量小幅减少的原因是，今年行业需求持续偏弱、现阶段水泥熟料库存高位，水泥企业生产积极性不高。根据卓创资讯数据，10 月全国水泥熟料周度库容率呈先增后降的走势，随着夏季错峰停窑的结束，水泥熟料库容率自9 月份开始增加，至10 月13 日达到高点，为74.65%，10 月下旬水泥传统旺季即将结束，市场需求弱复
苏态势减弱，部分省份提前布局11 月冬季停窑计划，截至10 月底，全国水泥熟料库容率降为72.97%，库存虽小幅下降但整体仍处于历史高位。进入11 月，各省份冬季错峰停窑开始，水泥产量将继续下降，有望缓解水泥企业库存压力。

第四期专题报告，我们盘点了疫情冲击后全球奢侈品零售市场及未来实体零售市场的面貌。奢侈品的韧性及应对仍叫让人宽慰。2021年或许不能直接反映2022年余下时间直至2023年的预期，但对塑造未来市场的关键趋势能够提供有价值的洞察。本期报告主要亮点包括中国市场的显著上升，2022年国际旅行恢复的预期及成熟市场中商店关停的节奏是否会放缓等。除此之外，我们还探寻哪些城市店铺奢侈品基本面最为强劲及增长需要关注的市场。

10 月出口出现了2020 年5 月以来的首次负增长，主要是量价逻辑出现齐跌，外部需求快速回落所致。

产业化领先的重组胶原蛋白龙头。巨子生物成立于2000 年，是世界首个成功研发 重组胶原蛋白护肤品并产业化的企业。公司先后经历技术孕育期、品牌初创期、产 业化发展期，基于类人®胶原蛋白核心成分，已在功效性护肤品、医疗器械、功能 性食品及特殊医学用途配方食品方向推出105 项SKU。2019-21 年收入和经调净利润 CAGR 各27%和22%增长平稳，2021 年毛利率87%、经调净利率55%，盈利能力遥 遥领先。范教授夫妇携手创业，管理团队稳定专注。创始人高比例持股（59%）， 上市前资本争相抢筹（高瓴4.9%、CPE 4.2%等）。

零售行业主要的52 家上市公司1-3Q2022 实现营业收入3791.37 亿元，同比减 少0.54%。实现毛利922.83 亿元，同比减少6.41%。实现归母净利润91.47 亿 元，同比减少29.93%。实现扣非归母净利润70.00 亿元，同比减少28.57%。 零售行业1-3Q2022 的毛利率为24.34%，较1-3Q2021 下降1.53 个百分点，期 间费用率为20.80%，较1-3Q2021 下降0.33 个百分点。

当下由于传统电商模式下在线销售效率与信息准确性逐渐降低、平台信息泛滥、获客成本增加等弊端的显现，社交电子商务已成为一种较好的解决方案，公司紧紧把握社交电子商务与IP 创造之间的相互联系，切入健康管理市场立足防弹饮大单品具有先发优势，根据灼识咨询报告，预计社区社交电子商务行业消费者健康市场2026年将达到2841 亿元，21-26 年CAGR 为9.2%；其中防弹饮料高度契合信息化时代下轻量化和便利性的趋势，2016 至2021 年市场规模由3 亿元增加至32 亿元，根据灼识咨询报告，预计在2026 年将达到76 亿元，21-26 年CAGR 为18.7%。