华为 Mate 60 系列正式上线，华为供应链或迎来基本面大幅改善。我们看好核心材料的国产化替代：1）先进封装相关材料，看好 ABF、导热材料以及特种树脂国产化替代；2）其他国产替代材料，包括特种涂料、OCA 胶。

从需求端在二季度初到达高点以来，需求端的修复动能便持续放缓，内外需均呈现较为明显的边际回落态势，7月政治局会议也延续了 4月会议“需求仍然不足”的基调。边际来看，7月社零增速和出口增速均不及预期，其中统计局季调社零环比增速-0.6%，社零在今年首次出现环比负增长。未来需持续关注7月稳增长政策落地效果，或需要后续政策维持渐进式加码，以促进需求改善。

需求边际修复推动供求关系改善，叠加价格水平降幅收窄，7 月工业企业营收企稳、利润延续回升。2023 年 1-7 月工业企业营收累计同比为-0.5%，当月同比为-1.4%、较前值改善了 1.9 个百分点；利润总额累计同比为-15.5%，年初以来持续回升，当月同比则改善了 1.6 个百分点至-6.7%。

军工行业的工序工艺流程和生产组织模式决定其拥有景气度逐级传导的客观规律，元器件作为产业链最上游环节可作为产业链整体景 气先行的指标。航空制造的工艺流程为上游原材料、元器件率先进行生产，并交付至中间环节加工成合格零部件和结构件，再交付中 下游进行关键分系统的组装生产，最后交付下游主机厂进行总装。由于军工行业的产业链生产模式是“以销定产”的生产组织架构，且为“小批量、定制化”的产品需求特点，本轮“十四五”期间的装备建设终端需求首先反映的是上游原材料、元器件备产的高景气，而我们依据军工行业的工艺流程和生产模式判断，行业整体景气度或将自上而下进行传导。

今年上半年政府债融资进度整体慢于去年同期 ，但在7月政治局会议 “加快地方政府专项债券发行和使用 ”的整体要求下，8月地方债发行明显提速，单月政府债净融资额超过1.2 万亿元 。展望9月，考虑到年内国债融资空间尚且充足以及“新增专项债力争在 9 月底前基本发行完毕 ”的政策部署 ，预计财政融资仍将维持较快发行节奏 ，但边际上来看 ，政府债供给压力有望较上月缓解 。

经济全球化是世界潮流，全球治理体系变革是时代要求，生活更加美好是各国人民的 共同愿望。共建“一带一路”，顺应了当今世界的“本”和“道”，必将在各方的共 同努力下结出累累硕果。维护供应链安全，深化贸易合作，提升人民币国际地位。2021 年， “一带一路”协议国家原油进口、天然气进口 36331/1848 万吨，占总进口量比 例分别 71%/44%，较 2017 年比例上升 9/25 pct；2013-2022 年，中国与“一带 一路”沿线国家贸易总额年均增长 8.6%；截至 2021 年末，中国与 22 个“一带 一路”沿线国家签署双边本币互换协议，人民币跨境收付金额为 5.42 万亿元，同 比增长 19.6%。

13M9，国家主席首提“丝绸之路经济带”概念， 14H2，铁路大单推进、专项资金设立、跨国合作明确，开启第一波上涨行情；第 2 轮 行情（2016-2017 年）：16M5，由香港特别行政区政府主办的首届“一带一路”高峰 论坛在港召开，17M5，首届“一带一路”峰会于北京举行。16M5，国际工程公司股 价出现拐点；16M10，八大建筑央企普涨，或系中欧班列发展规划发布；第 3 轮行情 （2019）：19M4，第二届“一带一路”峰会举行，“一带一路”概念股于 19Q1 开 始强势上涨；第 4 轮行情（22Q4 至今）：22M11，亚太经合组织第二十九次领导人 非正式会议上，国家主席提到中方将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论 坛，开启新一轮行情。23M9，G20 峰会、一带一路高峰论坛和中阿博览会等多场 “一带一路”国际博览会及峰会将接连举办，看好本轮行情持续性。