主要数据：2023年1-9月全国一般公共预算收入16.67万亿元，累计同比增速为8.9%（前 值：10%），但剔除留抵退税因素后实际同比增速为-2.5%（前值：-2.5%）。一般公 共预算支出累计19.78万亿元，累计同比增速为3.9%（前值：3.8%）。1-9月份全国政 府性基金预算收入累计3.39万亿元，累计同比增速为-15.0%（前值：-15.0%），政府 性基金预算支出累计5.72亿元，累计同比增速为-21.7%（前值：-21.7%）。

事件回顾：10 月24 日十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表 大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023 年中央预算调整方案的决议，中央财 政将在今年四季度增发2023 年国债10000 亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安 排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自 然灾害的能力。

收入增速回升。2023 年1-9 月累计，一般公共预算收入同比增长8.9%，其 中9 月当月同比增速为-1.3%，相比8 月的-4.6%降幅收窄。其中，增值税、 消费税、企业所得税、出口退税增速回升，个人所得税增速回落。短期来说， 经济慢慢复苏，稳增长还需要积极的政策支持。

8、9 月我国基建投资增速表现较强，“双节”之后基建实物量的落地情况也出现 一定好转，但从钢材、水泥、重交沥青等商品的价格表现来看，基建数据改善 带来的需求支撑仍不够强。此外，通过10 月中旬的价格数据跟踪，我们还有 如下几个发现：1）新能源系商品中，碳酸锂、氢氧化锂价格打破了连续11 旬 的下跌而小幅回升，这一变化主要受到供需消息面影响。2）天然橡胶价格再 破高位，提示关注汽车轮胎行业的高景气度。3）运价方面，公路运价指数走 高反映国内物流的旺盛需求，出口运价指数同比跌幅边际收窄或为出口需求边 际回暖的重要信号。4）成品系中，在诸多与居民消费密切相关的工业制成品 中，提示关注服装价格的上涨。从本文跟踪的成品系价格来看，今年9 月，女 装、男装价格较去年同期分别上涨19.4%、5.4%。

美国制造业回流与基建投资。从美国制造业回流的政策演进来看，近年政策思 路变化较大，近三位美国总统任期期间的政策侧重有所不同。奥巴马以“再工 业化”作为主线，强调政府对创新的引导作用，尤其是在高新技术产业加大政 府投资力度；特朗普秉持“美国优先”的施政框架，制造业回流的核心是促进 制造业岗位的回流和创造；拜登的海外政策在部分层面更像特朗普时期，但国 内政策的侧重与前两位都有不同。美国制造业回流进度在疫情后明显加快，美 国联邦政府R&D 投入在特朗普和拜登时期保持增长，但在奥巴马时期有所回 落，从制造业回流的总体情况来看，回流进度在疫情后明显加快。基建投资增 加与制造业回流有关，近两年增长也较明显，但未来短期，美国基建投资有两 方面负面因素，分别是州和地方政府财政收支问题和利率高位问题。

概要：近期美国通胀下行幅度有所放缓，对通胀再次回升的担忧有所上升。 一方面，油价从6 月底部回升30%，另一方面，美国罢工消息此起彼伏， 工会要求的涨薪幅度较大。油价、罢工是否会逆转美国核心通胀的下行趋势， 使得美联储在金融条件已明显收紧的情况下维持鹰派，本文对此进行分析。