经过第一轮电视辩论和遇袭事件之后，特朗普在大选中胜出的可能性大幅上升。拜登虽然面对一定的信任危机，但是民主党内尚无候选人有足够支持率与其在党内竞争。我们相信美国大选前中美之间小摩擦或继续增多。不管谁当选下一任总统，美国将中国视为最主要竞争对手这一点并不会发生改变，但特朗普当选或增加短期波动。

1、美国对华加征关税，针对竞争性产业征税较重，亦为中国中高端制造业，如通讯、机械、运输设备等。相关商品关税覆盖率几乎 100%，商品税率普遍在 25%。拜登加税之后，电动汽车税率 100%，太阳能电池和半导体税率 50%。2、美国对华加征关税，中国传统优势产业征税力度偏弱，这些商品美国对华依赖度较高，如鞋帽、消费电子、家具、矿产品、轻工制造。相关商品关税覆盖率约50%，关税税率约在7.5%，部分商品甚至 暂停加关税。3、美国对自身绝对优势行业，对华关税力度偏轻。如石油石化、农林牧渔、医药品。相关商品关税覆盖率约 60%，关税税率不超过 5%。

二十届三中全会定于 7 月 15 日至 18 日在北京召开。三中全会通常就国家发展作出重大改革决策，如十八届三中全会提出全面深化改革，审议通过了《中 共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，十九届三中全会审议通过了《中共中央关于深化党和国家机构改革的决定》和《深化党和国家机构改革方案》。

6月CPI同比增速 0.2%，弱于预期，亦低于前值和季节性，其中，CPI同比翘尾因素0.2%是主要贡献，新涨价因素影响边际回落，终端需求疲软拖累新涨价。6月PPI同比增速-0.8%，整体符合预期，其中，PPI同比翘尾因素-0.2%，拖累作用边际减弱，较前值回升0.8pct，而PPI新涨价-0.7%，边际走弱，较前值回落 0.2pct。从上中下游产业链来看，上游采掘和上游原材料价格保持较高粘性，中游制造业价格走弱，下游消费价格仍弱，或对中游生产利润产生挤压。

2024年2月中央深改委会议中将土地要素改革放在首位，强调“增强土地要素对优势地区高质量发展保障能力”，2023年底中央经济工作会议中也曾提出“经济大省要真正挑起大梁”，通过土地改革释放增长潜力、优化区域协同发展可能是三中全会的重要议题之一。土地要素改革既是实施主体功能区制度和农业农村综合改革的重点，也是解决当前我国区域发展不充分、不平衡问题的关键所在。

东方宏观战略团队现推出“新兴市场研究专题”系列，以图表形式解读全球新兴经济体，涵盖东南亚、中东、南美等地区，关注新兴市场的增长潜力与企业出海的投资机遇。本期解读中国企业出海的重要目的地——印度尼西亚。

工业企业利润改善速度偏缓。回顾近期工业企业利润的走势，在年初较低的基数下，2024 年 1-5 月工业企业利润增速仅为 3.4%，两年平均增速为-8.4%（2023 年全年为-3.2%），反映企业的盈利能力改善速度偏缓。根据三因素框架拆解本期工业企业利润，量对企业利润增长贡献较大，价拖累较为明显，利润率仍处于历史较低水平。