关税影响出口由近及远的三种可能方式，更多影响消费品：下半年：关税豁免到期或小幅影响，主要为中间品、资本品。前期 669 亿关税排除清单在今年 6 月正式到期，将拖累 7 月之后的出口增速，主要为橡胶塑料、电气机械、机械设备等中间品资本品，6 月对美出口走强也源于排除清单到期前“抢出口”的尾部影响。明年初：假设最惠国待遇取消，将更多影响消费品。美国自中国进口加权平均原始税率将从 2.5%上升至 41.1%。从商品结构看，最惠国待遇取消对所有商品均施加影响，但相对来看对玩具、纺织服装、家具等消费品影响更大，中间品、资本品影响相对较小。

6 月 19 日，欧盟宣布，对比利时、法国、意大利、马耳他、斯洛伐克、匈牙利和波兰启动过度赤字程序。实际上，由于 COVID-19 疫情的影响，该程序自 2020年以来一直被暂停。现如今重启过度赤字程序，因而备受市场关注。本文旨在解析过度赤字程序的定义、历史脉络、流程和影响，以及该程序长期未能有效运作所暴露出的问题。

三中全会关于“国有经济增加值”的提法值得重视与跟踪，经济增加值（EVA）或将成为国资国企改革的重要指引，EVA 考核可能是后续国企经营考核指标的关键落脚点，也或将成为央企“一利五率”财务指标体系的重要补充。近年来，央企和地企的 EVA 规模及增速明显优于民企，在国民经济体系中优势明显，但亦处在下行过程中，国家对 EVA 核算的重视或意在引导央企重视“先算再投”，注重包含债务资本和股权资本在内的资本成本率（WACC）的优化，完善国 有资产考核制度，引导国央企资本投向合理化、资本结构最优化、资本纪律严格化，并最终促进国有经济资本效率的提升，推动国有资本和国有企业做强、做优、做大，进一步增强国企的核心功能与核心竞争力。

综合当前指标，随着PPI跌幅缩小，工业生产呈现修复态势；营收毛利率 和利润率双双增长，表明企业营收出现好转。从营收端看，2024年规模以上工业企业实现营业收入64.86万亿元。同比增长2.9%。量价方面，2024 年前6个月工业增加值累计同比增速为6%，较前5个月放慢0.2个百分点。价格指数来看，6月份PPI累计同比增速为-2.1%，较5月略有回升。成本端，2024年1-6月发生营业成本55.31万亿元，同比增长2.9%。

百亚和登康分别是卫生巾、牙膏品类的头部内资品牌，本文从异同对比的角度分析两者的共性逻辑与相异的成长曲线。总结来看，百亚和登康作为必选消费品龙头，都具备难得的量价齐升逻辑，推动份额不断提升，且产品结构优化均助力中期维度盈利改善。差异点在于，百亚具备从区域走向全国的成长逻辑，以及凭借卫生巾品类的品牌粘性能够更好地防守；登康则具备品牌消费升级的弹性，以及围绕牙膏这一大单品连带拓展牙刷等品类的空间。我们持续看好百亚延续高速成长趋势，期待登康演绎类似增长提速逻辑。

总结来看，近几年母婴行业政策的完善优化都旨在鼓励生育、提升婴幼J L的照护服务、提高儿童健康水平、落实母婴权益保障，以及进-步加强母婴各个行业安全性和科学性的监管,通过多项政策的实施助推母婴行业健康有序发展。这些政策变化和新措施也都显示了政府对提升生育率和改善母婴健康的高度重视，同时也反映了社会对高质量母婴服务和产品需求的不断增长。

我们结合各国退休年龄数据，按照每过一年退休年龄延迟 2 个 月/4 个月/6 个月三种情况，推算了渐进式延迟退休的时间表。通过和日本的比较，重点讨论如果推行延迟退休，对劳动力市场的影响。一方面，基于城乡差距收敛假设，我们利用七普数据做了静态测算，预计延迟退休会带来 50 岁以上城镇劳动供给增加约 3600 万、增幅近 40%，占 2020 年城镇就 业人口的 7.8%。另一方面，从就业结构来看，公共管理、教育、租赁和商务服务、卫生社工等 4 个行业的青年就业可能受影响，但影响有限；从日本经验来看，代际教育差距缩小后，低龄老人就业更多流向教育、金融、信息技术等知识密集型行业，相关青年就业可能受到一定影响，但中短期影响不大。

本次财税体制改革是在十八届三中全会提出建立“现代化财税体制”基础上的一次深入完善和推进。十八届三中全会中详细论述并明确指出财政是国家治理的基础和重要支柱，是实现优化资源配置、维护市场统一、促进社会公平、国家长治久安的制度保障，并相应提出了预算、税制、事权与支出责任三方面改革方向，经过11年深化改革，现代化财税体制已基本成型，但仍有部分领域需要根据经济社会发展方式转变而不断改革和完善。本次《决定》中延续十八届三中全会的财税改革路径，仍然从以上三方面明确了未来一段时期的改革方向，但现阶段的侧重却有所不同，以下逻辑转变需要重点关注。