2021年我国经济总体保持恢复态势，但下半年增速有所放缓。全年经济总量达到114万亿元，约17.7万亿美元，以美元计较2020年增长超过3万亿美元，大约相当于英国的经济总量。全年经济累计同比增长8.1%，两年平均增长5.1%（表1）。中国经济稳步增长也推动了我国人均GDP在2021年达到1.25万美元左右，超过世界平均水平，接近世界银行对高收入经济体的定义（2021年为12,695美元）。中国有望在今年正式迈入高收入经济体的行列，这将使得全球高收入经济体的人口总量实现翻倍，从当前的12亿人增加至26亿人。

废弃产品随电子产品的使用日益增长。2019 年产生了5360万吨电子废物，有82.6％没有用环保手段正式收集和管理。到2050 年，若不进行任何回收工作，电子废物的数量每年可能超过1.2 亿吨。有多种计划来维修和更换设备，在客户使用后收回设备，在内部重复使用设备以及通过Cisco Refresh出售经认证的改装设备。其回收和再利用计划鼓励设备所有者在使用完后退还硬件，其中99.6％的硬件可以重复使用或回收。

2022 年2 月16 日，国家统计局公布2022 年1 月物价数据，CPI 同比回落至0.9%，PPI 同比降至9.1%。一季度通胀的主要关注点在美国，而国内通胀基本无虞。往后随着国内稳增长政策持续加码，基建投资存在超预期可能，需求反弹或拉动工业品价格在二季度附近出现上涨。不过考虑到地产销售的领先性，今年上半年地产投资大概率继续形成拖累，叠加二季度PPI 的高基数效应将来袭，PPI 同比明显反弹的可能性也不高。全年来看，稳增长是最重要的目标，货币政策也将持续积极，受通胀的掣肘有限。

如何才能有效激发居民的消费热情并提高消费预期？短期工资提升，中长期差异化的优质供给。①越是收入受损严重者，对未来收入的恢复情况越悲观，扭转收入受损严重者的收入预期对提振消费很关键；②工资上涨对消费支出影响最直接，收入修复和消费能力恢复、消费场景恢复，都将带来脉冲式的消费恢复。③居民补偿式出游意愿并不高，整体对出境非常谨慎，但高线城市、中高收入群体有更高的热情和兴趣。④上述现象一方面体现了旅游内循环对国内目的地审美疲劳，同时也表明差异化优质供给依然有吸引力。

1月CPI同比上涨0.9%，前值1.5%。其中，食品价格下降3.8%，非食品价格上涨2.0%，无论食品项还是非食品项相比上月均有所回落。环比方面，1月CPI上涨0.4%，其中食品价格上涨1.4%，非食品价格上涨0.2%。核心CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同。总体来看，1月CPI同比回落与今年春节较早有关，去年同期基数较高。另一方面，1月CPI回落也跟猪肉价格持续位于下行通道中有关，但随着猪粮比价触及“二级预警”从而引发收储政策的启动，加之先行指标能繁母猪存栏的下降，未来价格有望回升。

受保供稳价政策继续推进影响，煤、钢价格继续走低，带动PPI 同比、环比延续回落，不过原油、有色等大宗价格的上涨使得PPI 环比降幅有所收窄；而猪肉价格的不断回落也带动CPI 同比继续下降，不过在鲜菜、水果上涨的带动下环比由负转正。往后看，国内保供政策的持续推进将会继续引导黑色系价格转向合理，PPI 仍会继续回落，不过受OPEC 维持原有增产计划、国际地缘关系紧张影响，原油价格短期可能还会维持一个较高水平，PPI 回落幅度可能会有所收窄。对于CPI，目前生猪供给仍然偏多，叠加节后肉类消费淡季，猪价可能会进一步下探，而随着国内散点疫情的逐步缓解，非食品价格有望保持上涨，后续CPI 将会温和上行，上半年大概率在2%以下，难以对货币政策产生掣肘。

2021年下半年市场密切讨论滞胀：PPI历史新高然而工增同比历史偏低水平。物价分化，PPI历史新高，核心CPI历史新低。需求分化，出口历史较高水平，内需历史较低水平。2021年的情况其实是“非典型性滞胀”，又为“结构滞胀”，即上游资源品价格偏强，然而内需偏弱。2021年美国采用了超常货币和财政宽松，催生美国超强的耐用品消费需求，同时也拉动中国高增速出口。

本周（1.24-1.28）沪深港通持股变动情况（按占流通股计算）：锦江酒店增持0.16pct至5.25%；首旅酒店增持0.27pct 至6.81%；宋城演艺维持6.20%不变；中青旅减持0.12pct 至1.15%；广州酒家增持0.06%至2.55%；中公教育增持0.06pct 至0.69%；传智教育减持0.03pct 至0.27%；科锐国际减持0.01pct 至4.69%；周大生减持0.09pct 至1.67%。

建议重点关注酒店板块的首旅酒店（600258.SH）、锦江酒店（600754.SH）、君亭酒店（301073.SZ）、华住集团-S（1179.HK），
景区/演艺板块的宋城演艺（300144.SZ）、中青旅（600138.SH）、天目湖（603136.SH），餐饮板块的九毛九（9922.HK）、海伦司（9869.HK）、广州酒家（603043.SH）、海底捞（6862.HK）、奈雪的茶（2150.HK），免税板块的中国中免（601888.SH）。