3 月以来疫情带来国内供应链受阻，3 月当月由于港口有货源储备出口未受到显著影响，但疫情对4 月出口的拖累较为显著，随着物流逐步恢复和企业复产复工的持续推进，预计5 月将有所改善。今年随着强劲的外需逐步转弱，出口增速也将出现边际放缓，但除需求因素外，近期市场担心越南对中国的出口替代而看空后续出口，我们认为该因素对出口的拖累作用并不强，中美潜在的部分商品关税取消反而利好出口增长。

CPI 突破2关口，除工业消费品能源涨价外，疫情影响下，部分食品价格也呈阶段性上涨，但核心CPI 回落，说明当前需求仍偏弱。而PPI 虽然延续回落趋势，但降幅不及预期。主要大宗商品价格高位徘徊，但涨势收敛，PPI 环比也终有所回落。短期物价高位态势延续。

本次报告中，对于国际国内环境判断的表述均有所变化。国际方面，报告新增表述“主要发达经济体货币政策加速收紧的影响正在显现。2022 年以来主要发达经济体货币政策转向加快，在此背景下全球股、债、汇市场波动明显加大，跨境资本流动更不稳定，溢出效应已在显现。”与四季度报告相比，本次报告更加强调了主要发达经济体货币政策的加速收紧和跨境资本流动的问题。

常态下，央行对经济的表述通常是先表明“国内经济长期向好的基本面没有改变”，再谈及“也要看到当前经济面临的一些问题”。然而今年一季度的货币政策执行报告，央行先表达了“我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”，再谈及“也要看到，我国长期向好的基本面没有改变。”从这一顺序更替观察，或许反映出当前由于疫情冲击和俄乌冲突影响下，央行对弱基本面的重视程度较以往更强。

在前期报告《广州深圳“双城记”：经济、财政、民生全面比较不城市収展乊道》中，我们对广深城市经济不竞争力差异迕行了分析，讣为广州不深圳同为粤港澳大湾区重要引擎，地理区位接近，产业、科技、基础设施等方面互有优劣。然而若将目光转向城市财力，广州一般公共财政收入明显低二深圳。本文将规角聚焦广深财政，以一般公共预算收入为基础，重点认论两城财力现状、差异根源，幵回答以下问题：如何理解广州和深圳的财力差异？财政体制、经济结构的异同怎样影响广深财力？广深在市级、区级之间如何分配财力？如何收窄广深城市财力的差异？

欧洲能源对俄依赖度高且能源结构不稳定，从而使俄乌冲突掣肘能源及各类大宗商品供应，通胀指标被快速引爆；且在目前欧洲实施制裁后尚无完全有效解决方案的背景下，能源价格驱动通胀压力上行的问题短期恐难解决，叠加近期疫情影响，通胀数据或仍未触顶。欧洲弱经济复苏局势不断承压，拉响衰退警报，债务危机仍旧是高悬在欧元区之上的“达摩克利斯之剑”

4月出口加速回落，疫情带来的供给端冲击和海外需求回落是主要因素，其中疫情拖累可能在七成左右。排除5月的基数影响，未来出口短期仍将回落，疫情结束后会出现出口的一波小反弹，但高度有限。基准情况下，疫情对全年出口增速拖累约6个点，全年出口增速可能降至4%左右，四季度存在负增可能。

伴随中国综合国力的增强、科技创新水平提高和民众文化自信的提升，国货消费市场日益繁荣，中国本土品牌和产品引领起了一种新的消费文化潮，“国潮”席卷了消费者衣食住行各个领域。在这一过程中，伴随内容与媒介形式的迭代，电商业态融合发展，为推动国货品牌发展提供了更加有效的路径。

防止供应链受到持久损害。2020 年疫情爆发之后，我国率先取得了防疫成效，维持了出口的强劲，于是越南与我国出口增速差的中枢明显下了一个台阶，而在进入2022 年之后，越南与我国的出口增速差开始大幅上行并超出疫情之前的水平。虽然现在断言我国的供应链部分向越南转移可能为时尚早，但如果国内经济形势迟迟不能好转，供应链或将受到持久性损害。往后看，国内疫情及防控的走势、稳增长政策的落地以及美债上行的幅度都有一定的变数，地缘政治的影响若隐若现，建议跟踪观望，灵活应对。国债收益率可能在当前区间整体保持低位震荡，市场对经济预期的修复可能需要一段时间。