2022 年一季度我国GDP 同比增长4.8%。今年1-2 月经济取得良好增长，但3 月由于本土疫情扩散，供给和需求均受到较明显冲击；根据我们前期专题报告测算，本轮疫情对一季度GDP 增速拖累幅度约0.6 个百分点。固定资产投资总体上较去年年底有所改善，其中：一季度制造业投资高速增长，3 月增速有所回落，后续持续观察企业利润及订单情况对制造业投资增速的影响程度。开年以来投资项目储备充足、资金到位较快，使得一季度基建投资增长超10%。房地产方面，一季度销售和新开工均同比大幅下降，受此影响房地产投资较为低迷。

一季度，我国国民经济延续恢复发展态势，经济运行总体平稳。一季度，GDP 同比增长4.8%，较2021 年回落3.3 个百分点。分产业看，三个产业同比增速均回落。目前我国面临需求不足和疫情反复的压力，再加上地缘政治影响，经济恢复仍存在不确定性，但政策持续发力助力稳增长。一季度城乡居民人均收入比缩小，消费支出增速平缓，失业率提高。1、2 月升高主要是由于季节性因素，3 月来主要受疫情影响。

目前，亚特兰大联储GDP Now 预测2022 年Q1 季调环比折年率1.1%。根据FRB-US 模型，当前市场预期的加息路径（共275bp）恐令美国经济在2023 年Q2 陷入衰退。如果更为激进地加息，衰退持续时间延长。如果中性或温和加息，GDP 最大下降幅度0.6%，则可能避免衰退，但是油气价格高企又会增加额外的衰退风险。

我国GDP 增速在2022 年1 季度回升，但回升势头并不稳固。今年2 季度我国经济增长有二次探底的风险。这风险既来自因疫情而生的新一轮
供给冲击，也来自于一直未能有效缓解的需求收缩和预期转弱的压力。当下我国经济需要的不仅仅是稳住预期，还要防止悲观预期的自我实
现，避免地产行业的情况蔓延至整个宏观经济。目前地产行业的预期已经转为悲观，悲观预期自我实现的恶性循环已经形成。在这循环中，地
产开发商信用风险的上升与外界对地产行业信心的下降相互加强。

3 月社零增速大幅下行且远低于市场预期，主要原因是多地疫情反弹及随之而来的封控导致消费场景缺失。结构上看，和外出消费相关的类别均断崖式下滑，房地产行业景气度的下行导致地产后周期相关消费进一步走弱，疫情封控也影响了居民的购车需求，但必选消费不降反升。4 月份全国范围内疫情封控仍然严格，对消费的冲击预计不亚于3 月。考虑到目前疫情防控难度的增加和未来出现反复的可能性，今年消费恢复的动力不足，整体上将表现较弱。

Y世代和Z世代是当前消费市场常被提及的人群，从人口规模来看，Y世代人群数量达到3.15亿，随着生育率逐年降低，Z世代人群数量有所减少，为2.33亿。从消费规模来看，Y世代的年消费规模达到6.68万亿元，Z世代达到4.94万亿元。当前Y世代仍是消费市场的主力军，但Z世代已经开始在某些领域引领着消费趋势的变化，随着Z世代步入职场，收入逐步提升，他们将成为未来消费市场的有力增长点。

从同比增速来看，3 月美国CPI 增长8.5%，继续创1982 年以来新高，较上月提升0.6 个百分点。其中，核心CPI 增长6.5%，较上月提升0.1 个百分点（房租增速从4.8%升至5.1%），但低于市场预期6.6%；而能源价格增速由上月25.6%升至32.0%，食品价格增速由7.9%升至8.8%，二者对CPI 同比的拉动作用分别提升了0.5、0.1 个百分点。