分产品来看，与1-2 月合并统计数据相比，3 月机电产品对我国出口的拉动明显减弱，劳动密集型产品、防疫物资对我国出口的拉动有所增强。机电产品中，家电、音视频设备及零件等地产后周期相关商品出口金额甚至出现负增长，对机电产品整体出口形成了明显的拖累。不过，汽车相关产品的出口表现依旧亮眼；近期东南亚国家生产能力恢复有限，劳动密集型产品对我国出口的拉动有所增强；防疫物资对我国出口的拉动小幅增强。但除以上三类产品外的其他产品对我国出口的拉动明显减弱。

全球通胀预期上行供应链、产业链以及突发的地缘政治冲突使得全球通胀预期快速上行今年内全球经济均会受到通胀干扰。欧美经济体通胀已经到达高点，发达国家央行已经开始收紧。欧央行虽然宣布收紧，但欧洲受到俄乌的影响可能仍然会宽财政，货币收紧的预期不明确。发展中国家市场通胀也在走高，部分新兴市场国家高速上行的通胀可能会带来严重的社会问题和政治问题。中国通胀在逐步上行，现阶段表现为“类滞胀”特征。

出口弱于去年同期但高于季节性，但下行压力增大。以美元计价，我国3月出口增速较2月上升8.5个百分点，弱于历史同期但略高于季节性。3月摩根大通全球制造业指数53%，全球制造业保持温和复苏态势，对出口韧性形成支撑，但复苏动能有所回落，预计未来对出口的拉动作用将边际减弱。此外，随着海外生产进一步恢复，我国出口份额面临放缓压力。

消费板块：新能源车处高景气；家居、大小家电等房地产相关链条景气改善；商贸、纺服景气改善；白酒、造纸、调味品等景气下降；汽车景气下行景气改善：新能源车高景气上行；农产品中大豆、玉米景气上行；大家电景气改善；家居景气依然高涨；商贸、纺服2月受春节消费影响，景气在中枢处于改善状态；小家电景气改善。景气平稳：乳制品价格微降、农产品中小麦景气维持在高位；啤酒等景气维持在较高位置；餐饮、免税、厨电以及鸡肉景气维持在历史中枢。景气下行：白酒价格延续回落状态、造纸（瓦楞纸）出厂价微降，景气下行；调味品同比降幅明显，景气下行；汽车景气下行；仔猪价格景气承压。

由于欧洲春耕受地缘冲突影响，全球粮食的供需失衡可能会逐渐显现。目前权重较大的猪肉项目前仍然对CPI 产生平抑作用，不过结合出栏量看，本轮猪周期的拐点可能会在今年下半年到来，从而推升下半年通胀中枢。PPI 相比CPI 未来走势的不确定性更高，原因在于PPI 受全球大宗商品价格的影响较大，而由于俄乌战争的不确定性，加上全球资本市场情绪的放大效应，PPI 中的生产资料分项或受较大扰动。但伴随地缘冲突的持续以及贸易制裁的加大，能源价格可能会维持更长的时间。在去年PPI 高基数的影响下，PPI 同比增速回落仍是大概率事件，但回落的速度较预期可能放缓。

3月金融数据全面超预期，结构喜忧并存。居民贷款仍弱，指向消费、地产仍弱；企业贷款中的票据、短贷高增，指向宽信用政策发力仍占主导；不过企业中长贷较疫情前同期均值大幅增加，指向基建、制造业等融资需求可能总体有所改善；社融高增，表内贷款和政府债券是主支撑，社融存量增速再次企稳回升；信托同比少减，可能加大对城投债购买；M1 持平，M2 回升，财政存款同比多减，指向财政支出加快。

上周市场震荡向下，消费板块表现不佳 纵观上周的市场表现（2022 年4 月4日至4 月8 日），恒生指数变动为-0.76%，恒生综指变动为-0.69%，恒生国企指数变动为-0.62%，市场震荡下行。其中，恒生非必需性消费业及恒生必需性消费业分别变动-3.73%及-3.34%，表现均弱于大盘。

某领域当前阶段可能发展问题并不凸显，甚至是技术上比较领先，但如果现在不增加投资、培育先进产能，未来就可能制约经济转型速度，成为新的短板。这方面的突出代表是数字经济、战略科技基础设施，需站在世界前沿的层面超前谋划。相比于传统投资而言，在这些领域超前投资的乘数效应和带动经济发展的作用更强。

3月新增人民币贷款 3.13万亿元，同比多增4000 亿元，超市场预期。企业贷款同比多增4489 亿元，成为最大亮点。其中企业短贷需求旺盛，主要与基建项目集中开工、金融机构响应纾困政策有关。企业中长贷在高基数压力下实现增长，很大一部分原因是专项债对于配套资金的撬动效应增强。其他分项上，居民信贷需求仍较低迷，短贷受制于疫情，居民消费受阻，中长贷仍受房贷拖累。票据融资同比多增4712 亿元，成最大支撑项，反映出当前信贷结构仍待优化，银行借助票据冲量来填充信贷规模。