6月金融数据表现再超市场预期，总量与结构表现强势，主因：5 月底定向降息5 年期LPR 15BP、央行窗口指导下的季末信贷冲量（如提高贷
款效率、给予利率优惠等）、疫情后信贷投放进程的恢复、基本面和预期的修复、以及专项债的加速发行等因素共振。整体来看，基本面的改善切实存在，但在后续政府债支撑下降的背景下，需关注社融表现的可持续性。此外，M2 同比增速低于市场预期，M2、M1 剪刀差收敛，当前存款活化比例和经济活力有所改善。

1. 主要数据和结论 .................................................................................................. 3
2. 政府债和人民币信贷支撑社融高增 .................................................................. 3
3. 居民、企业融资意愿增强，信贷质和量均大幅改善 ...................................... 6
4. M2-M1 剪刀差缩窄，经济活力在提升 ............................................................ 9