由于5月份通胀数据的超预期回升，美联储正式开始在6月份加息75BP，这是1994年以来的最大加息幅度。除了通胀之外，促成美国75BP加息的还有劳动力市场因素，虽然美联储在FOMC声明中删除了就业市场依旧强劲的表述，但不管是历史低位的失业率还是增速放缓的工资（未形成工资通胀螺旋）都给予了美联储更多的加息条件。鲍威尔这次并没有就7月份的加息目标进行明确的说明，强调美联储会视数据情况进行变动。7月份的议息会议前将会公布美国二季度的经济数据，6月份的通胀以及就业数据，都会成为影响美联储决定的因素，要是6月份的通胀数据出现了通胀的走平甚至走低，预计美联储不会连续强硬加息75BP。

6 月15 日，统计局发布5 月经济数据。在全国疫情整体好转，复工复产有序推进，物流供应链逐渐改善下，5 月经济有所复苏。生产端规上工业增加值由负转正，基建投资明显反弹，消费边际改善，城镇就业情况总体转好，但地产投资仍处磨底阶段。

总的来看，疫情冲击减弱、政策加大对冲推动5 月经济数据普遍好于预期。在后期疫情可控的情况下，4-5 月大概率为全年底部，未来经济触底回升可期。近期内外需均有所改善，但当前复苏属于边际修复而非强力反弹，后期仍要看政策落实情况。更为重要的是，市场主体预期与信心仍然较弱，尤其是民企。预计后续政策会进一步加码，投资端可从基建入手，辅以加码高端制造业、技改投资，消费端通过保就业、加码发放消费券乃至现金补贴中低收入人群等方式展开，通过全社会订单的增加，再配合融资便利性以及融资成本的降低，才能更好的拉动经济。

考虑到当前美国劳动力市场的紧凑、甚至是失衡局面，当前联储货币政策的重心仍是对抗通胀。但目前而言，短期内从供给端或海外需求方面对抗通胀的可能性有限。从及时有效控制通胀的角度出发，联储还是要考虑加息抑制国内需求。这就要求联储尽快加息至中性利率，甚至是明显高于中性利率的水平。

6 月声明增加了一句“委员会坚定地致力于将通货膨胀率恢复到2%的目标”，美联储担忧通胀预期的情绪跃然纸上，并且明确将致力于控制通胀，实现价格稳定。中国疫情封锁可能影响供应链，委员会关注由此带来的通胀风险的表述在6 月份的声明中被继续保留。供应链仍对通胀造成风险，随着中国疫情封锁的改善这个影响有望缓解。

为了抑制超高通胀，美联储时隔18 年再次单次加息75Bp，本文回顾1994 年“大加息”前后始末，相关经验以飨读者。

5 月国内疫情逐步收敛，供需两端数据均出现了显著回暖。供给端，供应链有所修复、企业加快推进复工复产支撑工业生产止跌回升，工增同比+0.7%。消费方面，物流阻塞对消费的拖累有所缓解，线上消费显著回暖，社零同比增速-6.7%，较前值-11.1%有所修复，未来增长空间主要来自于人员流动的恢复。投资方面，5 月基建投资和制造业投资呈现出较强韧性，高技术制造业起到了明显支撑作用。

1—5 月，社消总额同比-1.5%，较前4 月-1.3PCTS，单独5 月，社消总额同比-6.7%，较4 月+4.4PCTS；1—5 月，固投（不含农户）同比+6.2%（较前4 月-0.6PCTS），其中，制造业+10.6%（较前4月-1.6PCTS）、房地产-4.0%（较前4 月-1.3PCTS）、基建+8.16%（较前4 月-0.1PCTS）；1-5 月，规上工业增加值同比+3.3%（较前4 月-0.7PCTS）。单独5 月，工业增加值同比+0.7%（较4 月+3.6PCTS）。

5 月随着疫情形势的好转，复工复产的开展，各项经济数据均得以修复。本期数据中工业、消费表现均出现好于预期的改善，投资虽然有所下滑，但仍好于预期，并且在制造业投资以及房地产投资的下滑中，基建投资保持了稳中有升。新增专项债要在6 月发行完毕，8 月底前使用到位，加快重大项目开工建设，基建后续增长有支撑。今年大规模留抵退税的支持下，助企纾困，改善企业现金流，提振企业投资需求，制造业投资也有望改善。与此同时，5 月的失业率为5.9%，较上月下降0.2 个百分点，就业也有所好转。6 月随着全面复工复产的推进，以及一揽子政策的刺激下，经济恢复有望加速。

随着国内疫情防控形势改善以及稳增长的政策措施效果逐步显现，经济呈现改善态势，5 月生产、投资和消费增速全面回升，其中，在强劲出口的带动下工业生产恢复较快，但是投资表现还很一般，消费更是不如人意。随着疫情逐渐好转以及经济活动的限制陆续解除，在房贷利率下行以及各地“因城施策”的政策持续推进的背景下，地产销量增速降幅有所收窄，地产投资年初以来的颓势也有好转。