经济景气全面回升，PMI 新出口订单表现亮眼、部分缘于“春节效应”。2 月，制造业 PMI 指标继续回升，大部分指标都进入景气区间。其中，新出口订单较上月回升 6.3 个百分点、回升幅度仅次于生产。新出口订单变化，容易受到春节因素扰动，企业在节后寻找订单的积极性更高，过往经验显示，春节假期在 1 月份的年份，其 2 月新出口订单指数通常较高，与当前时间节点类似的 2012 年、2017 年均是如此。

从2月统计局PMI数据来看，中国经济复苏的斜率明显超出此前市场预期，各行业、各类型企业生产经营状况均出现广泛好转。不过，当前我
国经济恢复基础尚不牢固，经济复苏进程仍有待观察：一方面，海外发达经济体加息进程尚未结束，后续中国出口的走势仍存在较大不确定
性；另一方面，居民资产负债表受损之下国内地产、消费能否持续复苏，以及地方政府财政压力等问题，仍需保持谨慎。

复工复产力推供给端回暖。随着国内防疫压力的持续缓解，2 月疫情对制造业供给端的扰动继续缓解；月内制造业供给相关指数延续明显改善。首先，2 月生产指数重返荣枯线以上，并较1 月明显回升6.9 个百分点。其次，从采购及原材料库存表现看，2 月采购量指数、原材料库存指数均较1 月继续上升，分别上升3.1 和0.2 个百分点，采购量上行幅度高于原材料库存幅度，再度印证月内制造业企业具有较高的生产意愿。此外，2月从业人员、供应商配送指数共同回升至荣枯线以上，实现2020 年4 月以来的最高水平，分别较1 月上升2.5 和4.4 个百分点；企业用工、物流等劳动力高密度活动持续修复，复工复产力推供给端回暖。

2 月以来，全国疫情保持平稳态势，节后生产生活全面恢复，市场需求加快释放，制造业PMI 升至52.6%，升至近年最高水平。一则，产需两端均大幅回升，新订单指数较上月上升3.2 个百分点至54.1%，生产指数较上月上升6.9 个百分点至56.7%；二则，企业用工明显改善，制造业从业人数企稳，2 月制造业从业人员指数较上月上升2.5 个百分点至50.2%；三则，主要原材料库存量降幅继续收窄，原材料库存指数小幅回升0.2 个百分点至49.8%。

2023 年2 月，财新BBD 中国新经济指数（NEI）录得29.5，即新经济投入占整个经济投入的比重为29.5%，按可比口径计算，本月NEI 比上月上升1.2 个百分点（图1）。2020 年初新冠疫情爆发后，新经济指数有过连续数月的增长，自2020 年中开始，随着国民经济逐步恢复，旧经济回归强势，新经济指数呈下降趋势。2021 年至今，新经济指数在30%左右区间波动。

疫情因素出清，生产生活快速回归常态化，经济基本面快速修复，1-2 月经济数据有望实现“开门红”。供给端，节后劳务到位率及工业开工率整体稳中向好，电厂日耗煤、高炉开工率、钢材产量、PTA 产量等高频数据全面回升，预计1-2 月工业增加值同比+5.2%。需求端，居民出行半径扩大对消费形成正向拉动，餐饮、票房等数据均有不错表现，预计1-2 月社零同比+4.4%；投资方面，企业预期向好叠加稳增长政策呵护，预计基建和制造业投资保持韧性，但地产投资依然承压。二月春风来，万物竞花开，2023 年我国经济基本面将显著修复，为牛市重启奠定坚实基础，我们继续强调2023年夺回失去的牛市行情，重点关注年轻人引领的消费板块和高端制造业领域。

2 月现货浆价进一步回落，节后第4 周新房成交反弹回暖。（1）浆价纸价：现货浆价和包装纸价下行，文化纸价维稳。国内现货浆价持续回落，对比1月底针叶浆银星和阔叶浆金鱼分别下降约300、400 元/吨。包装纸方面箱板纸、瓦楞纸较上周回落50、75 元/吨。（2）地产数据：节后新房成交同比回落后于第四周反弹回暖。春节后第一周新房成交数据较去年节后第一周同比+1.8%，第二、三周转负（较去年节后同期-10.7%/-14.5%），仅三线城市实现同比正增长；节后第四周反弹回暖，较去年节后同期增长22.8%。