今年五一假期是近10 年来首个5 天劳动节假期，也是国内疫情形势向好后首个长假，小长假5 天接待国内游客1.15亿人次（-41.0%），出游人次增速跌幅环比清明（-61.4%）收窄20.4pct；实现国内旅游收入475.6 亿元（-59.6%），旅游收入增速跌幅环比清明（-80.7%）收窄21.1pct，人均旅游消费413.57 元（环比清明提升约222 元），旅游业整体正逐步复苏，但在多地促销政策下，收入较上年同期仍存差距。

2020 年初因新冠肺炎疫情，电影行业降至冰点，1 月 24 日以来全国绝大多数影 院停业至今，国家电影局估算全年票房损失将超过 300 亿元。但疫情发生后从国 家电影局到各地方出台了一系列扶持政策，在一定程度上将缓解疫情对于影院行 业的冲击，帮助企业渡过行业寒冬。从当前线下消费和旅游的恢复情况看，疫情 对于人们的心理影响或正逐步消除，而疫情带来的压抑情绪或催生民众对有共 鸣、有笑点的精神文化产品的强烈需求，前期春节档等积压的优质影片较多，后 续若影院复工后集中上映，人们的观影热情或好于预期。我们判断电影板块或已 过至暗时刻，建议积极关注边际变化，左侧布局。

在线阅读行业蓬勃发展，2020 年我国网络文学市场规模超 200 亿元，用户规 模超 5 亿人。数字阅读已成为主要的阅读方式，收入以订阅为主，版权收入 增幅明显。2019 年数字阅读行业版权收入规模为 56.6 亿元，同比大幅增长 164.5%。供给侧题材丰富多样，2019 年数字阅读内容作者达到 929 万人， 90 后作者占比 58.8%。需求侧用户具有高阅读粘性，90 后读者占比达 55.6%， Z 世代付费意愿强烈。衍生产业快速发展，IP 改编受到青睐，促进行业多渠 道变现。政策持续推动，打击盗版逐步取得成果，知识产权保护升级。

在线经济一枝独秀，影视板块受影响较大。19Q4/20Q1 传媒整体 收入增长 14%/-19%，19Q4 延续了收入增速反弹的趋势，底部复苏得到 了延续；19Q4/20Q1 合计归母净利润-317/62 亿元，19Q4 受商誉影响但 减值额同比大幅减少，20Q1 利润同比下滑 46%，游戏及互联网服务板 块利润分别实现 37%/43%的增长，影视板块出现明显亏损拖累明显。

从本周iOS游戏畅销榜来看，腾讯《王者荣耀》《和平精英》稳居前2，4月新品B站独代《公主连结Re:Dive》位居top20；A股游戏公司3款进入 TOP20，完美《新笑傲江湖》（第6）、游族《少三2》（第16）、 吉比特《问道手游》（第17）。A股核心游戏公司对应2020年最新估值9-29X，关注 盈利质量较好、业绩确定性较强的公司，个股：三七互娱、吉比特、完美世界、掌趣科技、中文传媒等。