网络游戏行业早于2018 年起进入强监管阶段，“防止未成年人沉迷网络游戏”及“游戏内容审核”一直为监管重点，并持续升级。今年 为互联网监管大年，游戏行业史上最严防沉迷措施已于8 月落地，但连续两个月未如常公布版号审批加深了市场忧虑。我们认为行业监 管仍有升级空间，政策风险依然是近期焦点，部分游戏企业面临阵痛在所难免，预期版号发放长期暂停的可能性较低，新一批版号下放 或内容审批细则落地将会是市场情绪拐点。综上，短期角度来看，给予游戏行业“中性”评级；但从长期角度，我们认为游戏作为文化 输出的重点行业之一，将继续遵循监管初衷往高质量方向发展，出海掘金正逢时，蕴藏个企机遇的渠道变革一触即发，“云游戏”、 “元宇宙”或是打开巨大空间的突破口。首次覆盖五家值得跟踪的港股纯游戏公司，当前偏好为：对单一产品依赖较小且储备丰富的中 国领先IP 游戏研运一体发行商中手游（302 HK）（“买入”）> 潜在爆款即将上线的MMORPG 精品制造王者祖龙娱乐（9990 HK）（“增 持”）> 持续加大投入的渠道变革者心动公司（2400 HK）（“增持”）>重磅游戏有望发力的全球化布局领先企业IGG（799 HK）（“中 性”）、重磅游戏即将上线的女性向赛道领先企业友谊时光（6820 HK）（“中性”）。

目前我国疫情控制局面整体良好，虽仍有散发疫情扰动，但消费者出游意 愿恢复周期缩短，消费者对于赴高品质景区的旅游需求依旧旺盛。我国日 益完善的公共交通网络促使出行更加方便，景区供需两端一致上涨，且游 客对高品质景区及其可游玩、休闲的需求在出境旅游未开启前提出现提升 趋势。国人旅游需求改变促使旅游供给端结构性改革，景区持续提高旅游 产品和服务质量并出台相关措施带动二次消费增长，提升全域旅游综合发 展效应。部分公司持续坚持深耕细分市场，有望成为细分行业龙头，同时 景区企业不仅注重外延发展，更深耕内生资源的挖掘和产品端的沉浸式呈 现；因此，我们首次覆盖行业并给予强大于市评级。

9.27-10.10 日申万传媒行业下跌0.63%，表现弱于沪深300（1.66%），弱于 创业板（1.10%）。传媒在所有板块中排名第12 位。子板块中，电商产业链、 广告营销、大众出版、新媒体板块和网红板块领涨，跌幅靠前的板块是数字 阅读、院线、游戏、2B 板块和新闻网站板块。SW 传媒中涨幅居前的是*ST 众应、梦网科技、ST 三五、*ST 晨鑫和芒果超媒；跌幅居前的是联创股份、 美盛文化、鼎龙文化、*ST 艾格和宝通科技。

我们认为内容电商符合新世代人群喜好，同时行业无论渗透率还是空间都具备较大成长潜力，建议关注：芒果超媒（300413.SZ）、快手-
W(1024.HK)、星期六（002291.SZ）；随着Z 世代消费需求的崛起，多品类游戏产品有望全面爆发，建议关注具备完善产品矩阵且研发能力优异的腾讯控股（0700.HK）、网易（09999.HK）、三七互娱（002555.SZ）、祖龙娱乐（9990.HK）、心动公司（2400.HK）、完美世界（02624.SZ）等；此外，悦己需求催生医美行业快速发展，医美产业长期发展具有确定性，建议关注改善行业获客效率的新氧（SY.O）。

9 月15 日，澳门政府开始就澳门新博彩法进行公众咨询，目标是在今年年底前完成新博彩法。新博彩法预计将有更严格的规定，修改内容可能包括政府派驻代表进入赌场、向股东支付股息前需要得到政府批准，以及提高赌场公司的最低股本要求。

中国旅游减贫从自然减贫到发展驱动式减贫，再到精准减贫，开拓了一条中国特色的减贫之路。中国旅游减贫模式突出农民的主体地位，强调政府与市场双轮驱动，政府领导兼顾村寨内部力量整合与社会外部力量参与，企业运行涵括直接经营运作与间接责任帮扶。中国发展经验表明，旅游减贫需要以政府为主导，以农民为主体，在注重区域发展差异的同时，强调一二三产业融合、开发与保护结合、扶贫与扶智融合。展望未来，减贫重点要从绝对贫困转向相对贫困，从经济减贫转向多维减贫，从基于战略的宏大叙事转向对村民美好生活的微观柔性关怀，进而在理论凝练的基础上谋求更高质量的减贫。

德、美、日、韩等国较早进行康养产业探索，并分别发展出适应各自国情的森林医疗、森林保健、森林浴与森林福祉服务等不同模式。和国外森林康养研究与实践相比，我国森林康养产业总体上起步较晚，一些地方政府在国家森林康养产业发展的政策引导下，结合当地自然资源、传统中医药文化、旅游休闲产业发展进行不断探索。本研究以浙江省森林康养发展实践为案例，将其分为较为典型的两种发展模式：一种模式是以安吉为代表的自上而下、有意识地进行规划打造的全域森林康养基地；另一种模式是以磐安县为代表的自下而上、由市场主导形成的森林康养区域。研究发现，尽管二者在发展模式上不尽相同，但都遵循了共同的发展经验。而发展森林康养产业有利于进一步提升森林生态环境、康养居住条件，优化康养体验项目、医疗设施服务，并进一步完善康养小镇功能和等级认证制度。

“医养结合”是国家“十三五”重点培育和发展的养老服务新方向，是进一步推进和提升养老服务质量的重要举措，也是康养产业发展的重要路径之一。本文通过对多个案例城市医养结合服务开展的现状调研，发现在实践中“医养结合”缺乏有效合作模式与运作机制、专业化医养服务供需矛盾突出、政策制度体系不完善、职能部门间缺乏协调管理机制等。为高质量推进“医养结合”养老服务创新发展，建议创新医养结合的合作模式与运作机制；构建多层次的专业医护人才培养体系；构建医养结合养老服务的标准体系；改革、完善医养结合养老服务的医疗体制；健全医养一体化的行政协调机制。