船舶在全球造船业深度探底、震荡下，如何更快更好地产能去化、加快结构升级成为我国造船行业能否实现弯道超车的关键。对比韩国等造船强国，我国造船业集中度仍有较大的提升空间，重组整合是大势所趋。结合 3 月 9 日国资委主任肖亚庆讲话，我们判断，2019 年有望成为船舶行业战略性重组的关键一年，建议重点关注南北船资产重组。

一、研究重点：探讨当前船舶行业的四个核心问题 ..5

二、船舶行业：民船迈入触底阶段，军船迎来深蓝需求.6

2.1 民船：整体进入底部区域，去产能加速、结构性景气..6

2.2 军船：加速从浅蓝向深蓝迈进，航母舰队、核潜艇等是战略性装备...10

三、重组整合：大势所趋，利于船舶行业结构调整、国际竞争力提升..14

3.1 我国船舶制造产业大而不强，高端船型、核心配套短板有待补齐...14

3.2 船舶制造是战略性重组领域之一，结构性转型升级正提速..16

3.3 他山之石：重组整合是优结构、补短板、提升国际竞争力的必要手段..18

四、南北船：战略性重组拉开序幕.22

4.1 船舶制造行业集中度稳步提升，仍有较大的整合空间...22

4.2 南北船资产：部分重叠、各有侧重，战略性重组可期...23

4.3 南北船内部整合思路明晰，合并先期条件逐步具备...28

五、投资建议：看好船舶行业战略性重组，重点关注南北船优质标的..32

六、风险提示..33