品牌服饰:受宏观消费环境低迷影响，24Q3品牌服饰板块(A股)业绩转弱，营收/归母净利润分别同比-8.6%/-59.4%， 净利下滑幅度较大，主因费用投放较多，存货和现金流压力有所增加。结构上运动服饰品牌流水相对稳健，高端女装经营杠 杆相对较重、利润承压明显。随9月底政府一揽子宽松政策出台，10月品牌服饰流水有所改善，我们预计部分品牌恢复至双 位数增长。 投资建议:随政策向实体经济逐步传导，服装消费有望回暖复苏，其中:1)复苏早期，相对需求刚性和性价比定位品牌有 望优先受益，推荐波司登、安踏体育、特步国际、361度、海澜之家、水星家纺。2)复苏中后期，随消费者信心企稳，消 费升级相关品牌可能逐步受益、释放业绩弹性，建议关注李宁。