密切关注贸易协商结果预判棉花价格，同时低位囤企业的长期投资机会。建议关注白纱子行业龙头新野纺织、与知名制衣厂申洲合作紧密度高且积极 度高且积极布局海外标的百隆东方、以及在新疆和越南多点扩产华孚时尚 。

1. 2018 年国储抛棉完成，低位库存可能引发涨价预期 ................................................. 6

1.1 2010-2011 年国际供需失衡导致棉价上涨 ........................................................ 7

1.2 2011-2014 年累计收储近1600 万吨，有效抑制内棉价格上涨 ......................... 9

1.3 2014-2018 年结合直补+抛储，中储库存已在7 年低位.................................. 11

2. 研判2018/2019 年供需缺口仍在可控范围内 .......................................................... 15

2.1 国内供需，是支撑价格的主要因素 ................................................................ 15

2.2 2018/2019 年，国内供需处于紧平衡状态 ...................................................... 19

3. 中短期：供or 需大幅变动，影响中短期价格 .......................................................... 21

3.1 历史（2010-2011）：产量锐减促成涨价 ........................................................ 21

3.2 预判（2019）：中美贸易摩擦可能影响棉价 ................................................... 21

4. 中长期：替代放缓+成本提升，支撑价格温和上涨 .................................................. 25

4.1 替代品规模基数扩大、价格提升，对棉花需求形成支撑 ............................... 25

4.2 生产、用工成本提高，长期价格向上 ............................................................ 26

5. 投资建议 .................................................................................................................. 27

6. 风险提示 .................................................................................................................. 27