在国内发展智能网联汽车产业具有充足的必要性：汽车作为国内第二大产业对经济发展至关重要，通过发展智能网联汽车产业除了可以实现对海外传统汽车工业强国的弯道超车，同时可培养一批具有高端技术实力的产业链上游厂商。此外，智能网联汽车将会显著改善城市交通环境，提升人们的出行效率。

产品端驱动销量增速提升：2020-2022年预计全球将有大批重磅新能源车型推出，我们预计2020/2021/2022年全球新能源车销量分别 为272.7/436.1/587.8万辆，同比增速分别为23.9%/59.9%/34.8%，2021年是放量大年、增速提升，重点把握优质产品供应链：Tesla （预计2021年销量89万辆，同比增长79.6%）、大众MEB平台车型（预计2021年销量43.7万辆，同比增长136.9%）、造车新势力 （预计2021年蔚来/小鹏/理想销量7.7/4.3/4.2万辆，分别同比增长74.6%/75.2%/40%）、比亚迪（预计2021年销量30.9万辆，同比增 长78.3%）。政策端护航向上周期：国内补贴退坡温和；欧洲政策持续向好；由于美国新任总统拜登在清洁能源领域政策上更积极， 我们预计美国电动化进程有望超预期。

燃料电池前中期应用于商用车，远期应用场景涵盖交通、储能和发电等领域，远期市场规模达到万亿级别，当下国产燃料电池降本超预期，国家奖补政策也出台大力支持行业发展，燃料电池板块将迎来政策与业绩双驱动。推荐标的：1）亿华通，最纯正燃料电池标的，业务涵盖电堆和系统；2）美锦能源，主业焦炭景气，投资电堆龙头国鸿氢能、参股膜电极龙头鸿基创能；3）龙蟠科技，车用尿素保持高增长，投资安徽燃料电池企业明天氢能。

新能源汽车大势所趋，政策落地国内燃料电池产业化提速。节能减排背景下，新能源汽车大势所趋，氢燃料电池能量密度更高，在重载、长续航领域优势明显。目前国产化燃料电池系统等核心部件使用寿命、功率密度、低温启动均已达标，2020 年9 月“以奖代补”国补方案落地，政策引导下氢燃料电池迈出产业化第一步，进入放量、降本、技术进步的正向循环。

乘用车已低迷三年，预测2021 年乘用车同比增长7.2%,汽车销量同比增3.5%至2609 万台,新能源车同比增50%达180 万台。新能源车私人消费崛起,高低两端率先发力；新能源车吸引力快速上升,预测2020-2025 年新能源车销量复合增速36%，10 年内新能源车渗透率超40%，2025 年插电混乘用车渗透率有望接近8%。

市场震荡调整。2020 年11 月（截止至2020 年11 月26 日收盘），沪深 300 涨跌幅4.78%，创业板涨跌幅-1.60%，汽车行业涨跌幅8.05%，中信一级 29 行业排名第6 位。细分行业中乘用车（14.12 %）排行最前，摩托车及其他（-3.81 %）排行最后。概念板块中新能源汽车（11.38 %）排行最前，智慧停车（-3.00 %）排行最后。

根据第一商用车网数据，11 月重卡行业预计销量12.8 万辆，同比+26%，环比-7%，再创历史当月新高，1-11 月累计销量约为150 万辆，同比+39%。净增长超过42 万辆。

投资建议：拥抱创新与周期，寻找α。整体来看，无论是传统车还是电动车整体估值当前处于较高水平，对于2021 年赚钱难度较2020 年预计要大，市场分化或更高，基本面预期向好，能够获得不断验证的个股在2021 年仍有不错的投资机会。我们建议从以下角度把握投资机会。对于传统车，我们建议寻找海外业务占比较高的头部优质企业，比如中鼎股份、福耀玻璃等。

投资建议：行业景气有望继续上行，我们2021年度投资策略是自上而下寻找需求确定性较强的龙头机会。我们认为可从五维度关注细分机会：一是汽车行业整体景气回升，业绩持续提升的自主品牌龙头；二是受益于全球电动化浪潮的推进，销量表现持续超市场预期的特斯拉及其带来的零部件国产化的投资机会；三是受益于保有量持续增加，高景气有望维持的重卡行业；四是国六标准带来的发动机后处理新需求的机会；五是政策驱动叠加产品驱动助力智能化加速的智能网联汽车板块。

客车是公共交通的重要组成部分。公共交通是满足人民群众基本出行需求的重要方式，是政府应当提供的基本公共服务和重大民生工程。客车是扩大交通多样化、一体化的重要组成部分。