前期618 大促造成的需求透支逐步改善，叠加全国大部分地区气候转入秋 季，换季敏感和干燥等皮肤问题带动下游需求的恢复，9 月头部品牌GMV 环比改善明显。看好双十一活动及需求端恢复后化妆品消费复苏。

行情回顾：2022年9月申万医药指数下跌6.8%，跑输沪深300指数0.1%，在本月全行业行情排名13。医药行业相对于 全部A股估值溢价率为75.4%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为32.1%，相对沪深300指数溢价率为117.8%。9 月医药行业子板块医疗设备上涨幅度最大（+1.6%），下跌幅度最大的是医疗研发外包（-19.6%）。2022年初以来（ 截止20220930），申万医药指数下跌29.71%，跑输沪深300指数4.97%，年初以来行业涨跌幅排名第28。

ab中le药_S消um费m品a、ry医] 疗器械、CXO 等 22Q3 业绩保持较快增长。我们对重点覆盖 的62 家医药上市公司2022年三季度收入及利润进行预测，其中预期利润增速 下限超过50%的有9 家；增速下限在30%~50%的有10 家；增速下限在 15%~30%的有16家；增速下限在0%~15%的有10家；净利润同比下滑的公 司有7 家。分行业来看，中药、医疗器械、CXO 等板块有望三季度保持较快 增长。

2022 年以来，CAR-T 行业已经在血液瘤前线治疗、实体瘤治疗、同种异体治疗 等多维度迎来突破，国产CAR-T 产品也成功出海：1) 传奇生物的Cilta-cel 凭借 接近100%的ORR和优异的长期有效性数据，成为首款成功出海的血液瘤CART； 2) Gilead 和BMS 的CD19 CAR-T 先后获批2L LBCL 适应症，潜在患者人 群显著扩大；3) 科济药业的潜在全球First-in-class 的Claudin18.2 CAR-T 进入 确证性II 期临床，接受CT041 治疗的患者出现CR；4) Caribou 和Precision 的 通用型CAR-T疗法均展现了超高的ORR，长期药效值得期待。随着研发、生产 和支付体系的完善及出海的推进，国内CAR-T 企业有望迎来加速发展期。

本月重点关注维生素，受欧洲能源危机对供给端影响以及国内饲料需求回暖的刺激，维生素价格蓄势待发，重点关注后续利润弹性兑现；咖啡因上游高位挺价，持续释放利润，此外我们长期看好中国原料药产业转向CDMO的显著成长性。  1）短期我们建议咖啡因持续兑现利润，建议关注新诺威；中期我们看好维生素迎来新一轮涨价浪潮，建议关注新和成、浙江医药、花园生物、兄弟科技、亿帆医药等； 2）长期来看，中国原料药产业是中国医药新制造的核心方向之一，具有自身升级与承接全球产业链转移的双重成长性，向更高端化创新药CDMO迭代发展的逻辑清晰，护城河不断提高，因此我们看好2022年原料药行业迎来快速发展，维持行业“推荐”评级，建议关注原料药新制造升级相关标的如司太立、健友股份、天宇股份、普洛药业等。