中国是全球最大的酒精饮料生产国和消费国。2019年，中国烈酒生产量占世界烈酒总生产量的三分之一以上，啤酒生产量占世界啤酒总生产量的五分之一以上。中国还是仅次于美国的全球第二大软饮料市场。

The cannabis plant is sometimes also known as hemp, but this term is used primarily to refer only the varieties of Cannabis that are cultivated for non-drug use. It has long been to make hemp seeds, oil, hemp fiber, and hemp leaves for use as vegetables and juice, or even in medicinal purposes as a recreational drug. There are more than 100 different types of cannabinoids among which tetrahydrocannabinol (THC) and cannabidiol (CBD) are the most popular. The cannabis food & beverages market has been segmented based on product type, distribution channel , and region. By product type, the market is divided into bakery products, chocolate, cereal bars, candy, beverages, ice cream, and others. By distribution channel, it is categorized into mass merchandisers, specialty store, online stores, and others. By region, the cannabis food and beverages market is analyzed across North America, Europe, Asia-Pacific, and LAMEA.

从2 月到3 月初的走势来看，食品板块中必选属性较强标的（如：千禾味业、涪陵榨菜、克明面业等）阶段性涨幅在30%左右，而白酒板块在2 月初经历了10-15%的调整后，股价走势相对平稳。3 月16 日以来板块整体又出现了较大幅度的调整，主要系海外疫情的扩散，油价等资产的暴跌引发了投资人对于全球经济增速的预期调整，这是我们在1 月初做分析讨论时所未曾预想到的变量。

白酒行业目前处在景气向上周期，持续性强。目前我国白酒行业已经摆脱12 年三公消费和塑化剂带来的影响，并朝着景气向上的方向不断迈进。与“黄金十年”相比，当前白酒的消费结构更加良性，且企业内部机制和管理能力大幅改善，行业大概率延续景气向上。本篇报告为白酒系列下篇，将着重阐述次高端和大众酒的投资逻辑。

98 年起白酒行业进入调整期，从产量为王逐步过渡至渠道为王阶段。受供应量增长幅度超过实际需求、金融危机、税改政策出台、假酒事件爆发等内外因影响，白酒行业从98 年开始进入调整期。

内资品牌经历“失去的十年”后，历史阴霾逐步散去。我们判断历史插曲过后，内资品牌逐步重塑的品牌信任，同时在竞争方面更加积极，打法更加清晰，渠道更加良性，品牌建设有提升空间，从错位竞争到正面对抗，市场份额将持续回升，且不是颠覆而是回归，未来有望形成稳态。投资策略上，我们首推中国飞鹤，建议关注强渠道推力且增速较快的澳优、君乐宝，关注合生元的稳健增长，关注伊利、贝因美奶粉的改善空间。

白酒本是消费品，但经历过行业历史上的数次冲击，对行业及股价造成宽幅震荡，投资者多以周期品视角，理解白酒的行业演进与投资逻辑，高频跟踪批价、库存、动销成为主流研究方法。本轮白酒的需求结构变化，改变了行业底层逻辑，19 年以来茅台负面信息并未带来其估值波动，疫情后白酒反弹速度也远快于03 年非典。当前茅台已经逐步从消费品属性走向消费品估值，五粮液老窖尚未发生，但已具备基础。我们认为，疫情压制之际将是全年布局白酒的最好时点，看好茅台估值中枢继续上移，看好五粮液、老窖的估值重构，建议投资者重点关注！

食品饮料整体销售概况：销售额同比增长46.34%。2020 年2 月，食品饮料淘系平台线上整体销售额同比增长46.34%，达到227.68 亿元。总体来看，2 月食品饮料销售呈现“量价齐升”的态势，其中销量同比增长6.86%至6.46 亿件，销售均价同比增长36.95%至35.24 元/件。

2 月阿里线上电商数据披露，我们重点对白酒、乳制品、调味品、保健食品、休闲食品及奶粉等子行业线上销售情况进行分析。需要指出的是，2020年春节在1 月底，较2019 年有所提前，春节旺季销售或存错位现象，我们结合1 月和2 月数据合并分析以平滑春节错位现象；新冠疫情自1 月底全面爆发，实体经济冻结，消费场景与消费习惯发生改变，“宅经济”助推线上消费增长。