酒水：1）白酒：茅台直营体系进一步完善，龙头加强电商渠道合作。阿里线上渠道白酒销售额2.93 亿元，同比+38%。分品牌看，茅台、泸州老窖、五粮液销售额分别为0.48/0.35/0.21 亿元，市占率分别为16.5/12.1/7.0%。2）啤酒：百威增幅收窄，高端啤酒线上竞争加剧。阿里线上渠道啤酒销售额1.24 亿元，同比+52%。分品牌看，青岛、百威、哈尔滨销售额排名前三，市占率分别为12.9/11.9/6.9%。

白酒行业基本面仍在短期磨底阶段，当前的新增需求仍比较分散，经销商和终端的库存仍处于消化阶段。高端白酒的一批价格仍在低位震荡，但茅台再次开启经销商提前打款的政策，确定性仍最具优势。短期负面情绪释放有望提供白酒板块的中长期买点，建议关注高端白酒及地产白酒龙头，如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面，疫情对于需求的影响相对有限，以米面粮油等为代表的必选消费品受影响程度相对较小。自下而上长周期配置具备核心竞争优势的乳制品龙头伊利以及细分行业龙头洽洽和绝味。重视调味品的配置价值，建议重点关注：中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业、海天味业。

2020 年3 月，线上销售景气度维持。2020Q1，膳食营养补充剂、休闲食品乳制品、酒类均实现双位数增长。整体而言，在疫情影响下，各行业线上Q1 表现良好、龙头效应明显。

我国婴幼儿奶粉对外依赖度仍较高，此次海外疫情的爆发将对进口奶粉的流通、产量以及形象造成一定程度的影响，但婴幼儿奶粉的消费需求具有较强的刚性，近年来强势崛起的国产奶粉迎来机遇，有望承接部分流出需求。但我国奶粉原辅料进口依赖度较高，并且我国疫情爆发对国产奶粉企业造成了一定的冲击，我们认为品牌建设能力强，供应链布局较全且管理能力较强，供应链对外依赖度较低以及渠道管控能力较强的国产奶粉企业有望乘势而起。

疫情影响下家庭用餐需求增加，快速、简便的速冻食品成为采购囤货首选。商超里的速冻食品在1 月底至2 月中旬出现缺货现象，经销商库存一度接近全面断货。从疫情发展来看，预计Q1 整体外出就餐占比不会完成恢复，家庭备餐需求维持较高水平，利好速冻食品销售。尤其在3 月，物流恢复后，市场供给能够迅速提升，增速远好于2 月水平。

3 月阿里渠道白酒销售额为2.93 亿元，同比增长38.26%，环比提升16.49%，受疫情影响，3 月线上白酒销售额增速放缓，具体来看，贵州茅台、五粮液、泸州老窖销售额分别同比增长124.57%、-1.25%、178.91%，受益于加大直营渠道投放，3 月贵州茅台线上销售额实现大幅提升，高端酒需求仍较为强劲；均价及销量方面，白酒均价同比增长42.29%，销售量同比增长-2.84%；集中度方面，CR3 线上市占率从19 年3 月的27.32%提升至20 年3 月的35.58%。

全网分析：疫情利好线上，销售增速大增。1）销售额：2020年3 月单月全网休闲零食成交金额58.78 亿元，同比增长36.21%，增速稳步提升（M1：+5.37%；M2：+29.03%），我们认为在疫情影响下，线下恢复较慢，线上消费增加，同时女神节刺激消费效果明显。其中销量2.25 亿，同比+39.56%，平均客单价26.10 元，同比-2.40%。2）市占率：2020 年3 月CR3 为19.40%，同比下滑1.88pct，CR5 为21.68%，同比下滑1.46pct，CR10 为24.85%，同比下滑1.92pct。龙头市占率下滑，我们预计与直播带货有关，新店门槛降低，销售占比增加。

A lot of investment has been made in by foreign brands, especially by Nestle SA and The Coco-Cola Company. These companies are helping to accelerate the development of bottled water industry, globally. For instance: In November 2018, Nestlé Waters’ invested EUR 70 million over the next three years with the aim of making Acqua Panna, Nestlé’s premium still water brand worldwide. With this investment, the company intends to increase its production to enter new markets and expand their distribution network in the United States, the United Arab Emirates, and Russia. In December 2019, Nestlé introduced a canned sparkling water drink that contains caffeine and made with green tea. Along with the caffeinated water brand, Nestlé is also working on a new line of mineral-infused water. Recently, Coco-Cola plans to invest USD 200 million in two new bottling plants in Pakistan. The company also invested USD 500 million in 2017 on upgrading its existing plants in the country. Similarly, as a part of community engagement program and to support local communities, Nestlé Pakistan had set up seven clean drinking water facilities in its operational areas.

白酒板块：名酒稳健增长定力足，疫情冲击适度降低预期。1）高端白酒：预计Q1 仍可实现两位数增长，疫情冲击最小。茅台1-5 月打款已完成，经销商陆续到货，前期加大自营和电商投放，走进系列产品增量打款，一季度开门红保障性强；五粮液节前回款良好，3 月下调部分经销商回款指标，普五升级带来提价效应，Q1 稳健增长；老窖节前回款良好，2-3 月国窖1573 配额发货计划取消，预计高端酒茅五泸Q1 收入增速维持两位数增长。2）次高端白酒：Q1 压力已有所显现，力保正增长。我们判断次高端和区域地产酒压力从Q1 就开始显现，主要系节后发货和回款影响较大，渠道库存消化和终端动销冲击比较明显。预计Q1 收入增长压力较大，部分酒企会力保正增长，增速区间预计在0%-10%之间。3）区域龙头&大众白酒：节前回款良性，节后库存压力渐起，光瓶酒需求刚性。古井节前回款比例完成良好，古20 等次高端产品在前期运作之下渠道打款意愿高涨，但去年Q1 高基数下，预计力保增长。今世缘节前基本完成Q1 回款及发货，业绩预期小幅下调。顺鑫光瓶酒终端需求偏刚性，自饮消费场景有所受益，销售维持良性增长。因此，当前白酒板块继续关注各家酒企减压保障渠道健康动作、疫情逐步控制之后终端需求恢复力度，强调名酒龙头持续保证市场良性健康经营才是关键，Q2 市场对短期业绩预期反应充分之后，有望迎来需求恢复及业绩预期改善拐点。

3 月数据显示，酒类整体价格小幅波动，成本环境相对良好。其中，一线高端白酒一批价受疫情以及供给影响月中有所波动，但总体上来看没有出现大幅下挫。啤酒及葡萄酒价格也未受到明显影响。成本环境方面，猪肉价格仍然维持高位震荡，生鲜乳价格略回落，农产品价格仍稳定，包材中瓦楞纸价格出现明显反弹。未来我们预计上游原材料成本将温和上涨。