政治局会议召开，纯碱等“稳增长”相关化工品供需有望维持景气。 中央政治局于4 月29 日召开会议，面对疫情和经济压力，本次会议强 调“加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会 发展预期目标，保持经济运行在合理区间”。我们认为，化工品作为 宏观经济重要中上游环节，需求受经济波动影响较大，当前国内化工 品下游需求较弱，而此次会议释放积极了政策信号，预计在“经济稳 增长”背景下，相关经济支持政策逐步发挥作用，“稳增长”相关产 业链需求不悲观。供给方面，部分化工品自2020 年以来供需持续趋 紧，而今年仍有部分供给即将/已经退出，供需有望进一步趋紧， 2021 年以来的行业高景气度有望维持。建议关注：纯碱、TDI 等，相 关标的：万华化学、远兴能源、沧州大化。

淘系平台：不同品牌持续分化，国货龙头表现亮眼。4 月国货品牌方面：1）珀莱雅：主品牌珀莱雅4 月淘系实现GMV 2.34 亿元/+47.2%，仍维持强势表现。2022 年1-4 月累计GMV 达10.3 亿/+45%,其中面部精华/套装/面膜/防晒/乳液面霜分别达3.3/2.1/1.5/1.1/1 亿元，分别同比增长387%/-3.3%/3.5%/102.3%/64.6%。彩棠4 月GMV 0.2亿/-13.5%，1-4 月累计GMV 达1 亿元/-4%。

毛利率方面，2021年，基础化工板块毛利率是23.65%，同比提升2.85个百分点。2022Q1，基础化工板块毛利率是23.97%，同比提升0.37个百分点，环比提升2.31个百分点。净利率方面，2021年，基础化工板块净利率是11.09%，同比提升5.5个百分点。2022Q1，板块整体净利率是12.76%，同比提升1.63个百分点，环比提升4.36个百分点。

整体来看，基础化工行业基金持仓占比排第5 名。2022 年第一季度，基础化工（申万Ⅰ级）的基金持仓占比为7.2%，全行业排名第五。从年
度数据来看，基础化工行业基金持仓市值占比持续增长，从2018 年第一季度的3.9%持续提升至2022 年第一季度的7.2%。从三级子行业来看（申万Ⅲ级），基金对涤纶、聚氨酯、氮肥、钾肥四个子行业在市值方面持仓较重，分别占基础化工整体持仓的7.0%、4.9%、4.9%、4.6%。2022年第一季度基金对纯碱、炭黑、磷肥三个子行业持仓市值占比提升，相较于2021 年第四季度分别提高1.12pct、0.32pct、0.18pct。

化妆品：业绩表现分化，优选高增长龙头。行业景气短期承压，静待疫情修复。疫情后化妆品零售额增速持续回升，3 月疫情扰动消费承压，22 年3 月疫情扰动下零售额增速同比为负，化妆品社零同比下滑6.3%，同期社零整体下滑3.5%。

2021 年全年化工行业维持高景气状态，在2020 年低基数背景下总体业绩增长显著；2022 年1 季度受到大宗商品价格高位和疫情反复的影响，行业盈利能力略有回落。2021 年申万化工行业整体实现营业收入5.79 万亿元，同比增长35.6%；归母净利润3565 亿元，同比增长128.7%；行业整体毛利率为20.4%，同比提高1.2%；净利率为6.8%，同比提高2.7%。2022 年1季度申万化工行业整体实现营业收入1.63 万亿元，同比增长33.8%；归母净利润1057 亿元，同比增长31.2%；行业整体毛利率为20.2%，同比下降1.5%；净利率为7.2%，同比下降0.2%。

21 年伴随国内外经济复苏，化工行业总体需求向好，供给端企业投资意愿回升，但实际新增产能受限于能耗双控有所推迟，供需格局良好。21 年化工板块（根据华泰化工组分类）446 家上市企业营收/净利润84725/4518 亿元，yoy+33/+128%，净利率5.3%（yoy+2.2pct ）。22Q1 营收/净利润24153/1440 亿元，yoy+33/+28%，净利率6.0%（yoy-0.2pct）。我们认为21 年化工周期品整体高景气，下游制品略有承压，而22Q1 需求增速回落，油气高价下整体价差收缩、景气渐弱，碳中和下资本开支主要来自行业龙头，一体化企业相对具备竞争优势，下游制品及精细化工正处于景气底部。

2022 年一季度基础化工行业净利润环比高增，俄乌冲突下继续看好全年高景气。2022 年一季度申万基础化工行业整体实现营业总收入 5159.72 亿元（QOQ-1.31%），归母净利润620.62 亿元(QOQ+37.35%)。进入 2022 年，俄乌冲突下进一步提高全球供应链的不稳定性，且大幅推涨能源成本，我们预计俄乌冲突效应中短期约束供给与支撑成本，我们看好 2022 年全年基础化工高景气度。

2021 年&2022 一季度高景气阶段，利润高速增长。2021 年新材料行业归母净利润为 480.32 亿元，同比增长 70.13%。2022年 一 季 度 新 材 料 归 母 净 利 润 为 170.41 亿 元 ， 环 比 增 长32.98%，同比增长 88.20%。盈利能力方面，2021 年&2022 年一季度新材料行业整体盈利能力稳定。2021 年与 2022 年一季度 超 过 50% 以 上 公 司 营 收 与 归 母 净 利 润 呈 现 高 速 增 长（30%+），反映行业处于高景气周期。新材料板块在建工程稳健 增长。 截至 2022 年一 季度， 新材料 板块在建 工程达 到542.11 亿元，同比增长 19.02%。

根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15 天内完成披露，2022Q1 公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。