2021 年钛白粉全球产能840 万吨，中国产能400 万吨，海外近440 万吨。其中四大海外公司（分别为科慕、特诺、泛能拓和康诺斯，以下简称“四大”）占全球总产能的41.4%，占海外总产能的79%。自2015 年完成与杜邦公司的拆分后，科慕一直以125 万吨/年的产能位居钛白粉行业的龙头。2019 年4月，特诺宣布完成对科斯特(Cristal)钛白粉业务的收购后，年产量跃升至107.8 万吨，在较大程度上缩小了与行业第一科慕的产能差距。据2021 年财报显示，泛能拓的芬兰波里工厂预计2022 年停产，产能较2021 年减少2.5 万吨。此外，特诺计划于2022 年增产4 万吨钛白粉以满足市场需求。

气凝胶比传统保温材料隔热性好、使用寿命长、防水性与耐燃性能优异，是目前最高效的隔热材料，契合节能减排大趋势。气凝胶是一种具有纳米多孔网络结构、并在孔隙中充满气体的固体材料，目前主要的应用领域包括石化油管和热力管网保温、锂电池电芯间隔热、建筑外墙保温等。与传统保温材料相比，1）其保温性能是传统材料的2-8倍，因此在同等保温效果下气凝胶用量更少；2）气凝胶更换周期在20年左右，而传统保温材料的更换周期在5年左右，因此全生命周期的使用成本更低。

板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+1.95%，位居30 个行业指数 第4 位。本周上证指数涨跌幅-0.94%，中信一级石油石化指数相对上证指数 +2.89%。石油石化子板块涨跌幅情况：油品销售及仓储（+3.86%）、其他石 化（+2.98%）、石油开采（+1.67%）、炼油（+0.58%）、工程服务（+0.39%）、 油田服务（-1.08%）。

原油：价格震荡下跌。周内前期，CPC 里海石油管道的原油出口部 分恢复，且欧盟对俄能源制裁方式存在分歧，同时美国及其盟友讨论 进一步协调释放石油储备的可能性，以帮助缓解对俄罗斯制裁后的能 源市场紧张形势，不过沙特阿美在吉达的储存设施遭到胡塞组织袭击 以及俄乌谈判进展困难限制了油价跌幅，原油先跌后涨。周内后期， 俄乌双方或进行停火谈判，地缘冲突有所缓和，同时市场担心中国加 强公共卫生防控可能会影响需求，不过美国商业原油库存继续减少， 同时俄乌谈判尚未达成正式协议，以及欧美对俄持续制裁限制了油价 跌幅，国际原油震荡下跌。目前布伦特原油周均价为110.49（-7.17） 美元/桶，WTI 原油周均价为104.21（-8.19）美元/桶。

复盘2021 年，平板玻璃生产水平的持续走高以及光伏玻璃投产进度不断加 快，全年对重质纯碱需求量合计约1460 万吨，同比提升超10%，显著高于 纯碱综合产量增速（6.3%）。

2018 年贸易摩擦促使国内对高精尖领域卡脖子环节极为重视，而我们认为俄乌冲突对国内产业的影响将进一步深化，可能提升到要求产业链全面自主可控的水平。

再生塑料有望复制生物柴油的红利期：欧洲自2015 年起提高掺混比例，允许化石柴油添加20%或30%的生物柴油后，中国生柴企业开始享受红利期，卓越新能和嘉澳环保分别于16 年和17 年开始出口欧洲，之后盈利相当可观。欧洲再生塑料的政策落后于生物柴油政策约5 年，21 年欧盟SUP 禁塑指令要求“以PET 为主要成分的一次性饮料容器中再生塑料的使用比例到2025 年不少于25%，到2030 年不少于30%”，我们认为，再生塑料行业同样有望享受一段欧洲的政策红利期。

在新能源带动下，纯碱需求有望迎来新增长。2021 年我国纯碱表观消费中，平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃占比最高，分别为46.8%、16.8%、8.2%。这些玻璃产品对应的终端市场主要为房地产和新能源产业。随着新能源产业的蓬勃发展，对上游原料的需求日益扩大。

22.1.17 上海上美递交招股书，拟赴港上市。公司为拥有近20 年运营经验的国货化妆品龙头。当前行业格局上，海外美妆龙头欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等均已构筑较为完善多元的品牌矩阵，本土龙头集团多数仍处于成功培育一个核心品牌到第二增长曲线打造的过渡阶段，上美集团自03 年推出韩束以来，已先后培育3 个细分领域头部品牌，公司市占率从2014 年拓展品牌矩阵开始显著提升、2021 年位列国产日化公司市占率排名第4 名。本文通过复盘旗下3 大品牌韩束、一叶子、红色小象发展路径剖析其核心竞争力，探讨传统国货转型升级之路。