原油：价格震荡下跌。周内前期，CPC 里海石油管道的原油出口部 分恢复，且欧盟对俄能源制裁方式存在分歧，同时美国及其盟友讨论 进一步协调释放石油储备的可能性，以帮助缓解对俄罗斯制裁后的能 源市场紧张形势，不过沙特阿美在吉达的储存设施遭到胡塞组织袭击 以及俄乌谈判进展困难限制了油价跌幅，原油先跌后涨。周内后期， 俄乌双方或进行停火谈判，地缘冲突有所缓和，同时市场担心中国加 强公共卫生防控可能会影响需求，不过美国商业原油库存继续减少， 同时俄乌谈判尚未达成正式协议，以及欧美对俄持续制裁限制了油价 跌幅，国际原油震荡下跌。目前布伦特原油周均价为110.49（-7.17） 美元/桶，WTI 原油周均价为104.21（-8.19）美元/桶。

复盘2021 年，平板玻璃生产水平的持续走高以及光伏玻璃投产进度不断加 快，全年对重质纯碱需求量合计约1460 万吨，同比提升超10%，显著高于 纯碱综合产量增速（6.3%）。

2018 年贸易摩擦促使国内对高精尖领域卡脖子环节极为重视，而我们认为俄乌冲突对国内产业的影响将进一步深化，可能提升到要求产业链全面自主可控的水平。

再生塑料有望复制生物柴油的红利期：欧洲自2015 年起提高掺混比例，允许化石柴油添加20%或30%的生物柴油后，中国生柴企业开始享受红利期，卓越新能和嘉澳环保分别于16 年和17 年开始出口欧洲，之后盈利相当可观。欧洲再生塑料的政策落后于生物柴油政策约5 年，21 年欧盟SUP 禁塑指令要求“以PET 为主要成分的一次性饮料容器中再生塑料的使用比例到2025 年不少于25%，到2030 年不少于30%”，我们认为，再生塑料行业同样有望享受一段欧洲的政策红利期。

在新能源带动下，纯碱需求有望迎来新增长。2021 年我国纯碱表观消费中，平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃占比最高，分别为46.8%、16.8%、8.2%。这些玻璃产品对应的终端市场主要为房地产和新能源产业。随着新能源产业的蓬勃发展，对上游原料的需求日益扩大。

22.1.17 上海上美递交招股书，拟赴港上市。公司为拥有近20 年运营经验的国货化妆品龙头。当前行业格局上，海外美妆龙头欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等均已构筑较为完善多元的品牌矩阵，本土龙头集团多数仍处于成功培育一个核心品牌到第二增长曲线打造的过渡阶段，上美集团自03 年推出韩束以来，已先后培育3 个细分领域头部品牌，公司市占率从2014 年拓展品牌矩阵开始显著提升、2021 年位列国产日化公司市占率排名第4 名。本文通过复盘旗下3 大品牌韩束、一叶子、红色小象发展路径剖析其核心竞争力，探讨传统国货转型升级之路。

国际原油价格持续上涨并最高触及130 美元/桶，短期推动油价上涨的因素在于俄乌地缘政治风险加剧，引起了市场对于供应端中断的担忧，我们仍然看好国际油价保持在目前高水平。未来“双碳”背景下的能源变革和长期深度减排是我国未来经济社会发展的必然趋势，将大力推动我国低排放技术的快速发展，促进石油与化学工业朝着更高质量和更可持续的方向发展。

国际粮食价格维持高位，种植面积增长支撑化肥需求。新冠疫情爆发后，各国愈发重视粮食安全，国际粮食价格2020年下半年开始上涨。2022年年初以来（截止3月18日），受俄乌冲突影响，CBOT玉米、大豆、小麦期货价格分别上涨25.11%、25.35%和37.62%。粮食价格上涨，种植收益向好推动粮食种植面积增长。根据美国农业部今年3月份的数据，预计2021/2022年全球大豆、玉米和小麦播种面积分别同比增长1.15%、2.3%和0.51%。此外，根据经合组织-粮农组织农业展望的预测，到2030年全球玉米、大豆的收获面积将相比2021年分别增长2.36%和2.81%。长期农产品收获面积的增长有利于化肥需求的稳步提升。

目前，国内环氧丙烷的主流工艺仍以氯醇法为主导，占比超过50%。环保压力增大，氯醇法新增产能受限造成环氧丙烷供需紧平衡，价格、利润均有大幅的扩张。