2021 年磷化工板块大幅上涨，个股表现优异。板块行情，2021 年基础化工板块（申万I 级）年涨幅为48%。从细分领域来看，2021 年在中信化工33 个子板块中，磷肥及磷化工板块年涨幅排名第三，为158%。个股行情，2021 年末申万磷化工指数较年初上涨102.5%，在17 家我们重点跟踪的磷化工企业中，有8 家企业年涨幅超过磷化工指数，分别为湖北宜化、兴发集团、云天化、中毅达、和邦生物、川发龙蟒、川恒股份和天原股份，年涨幅分别为565.9%、247.0%、223.2%、185.9%、140.1%、128.3%、123.8%、115.4%，其中湖北宜化年涨幅最高。

1. 业绩回顾：2021 年磷化工板块业绩突出......................................................................................................................4
1.1. 板块大幅上涨、个股表现优异...........................................................................................................................4
1.2. 主营专注农化、业绩增长显著...........................................................................................................................5
2. 传统行业：农化行业景气上行、产品价格中枢上移................................................................................................ 18
2.1. 农业景气上行，农产品价格上涨.....................................................................................................................18
2.2. 原料价格上涨、产品中枢上移.........................................................................................................................19
2.3. 盈利能力提升、一体化优势凸显.....................................................................................................................24
3. 新能源：布局磷酸铁锂、周期拥抱成长.....................................................................................................................25
3.1. 发挥上游优势、融入新能源产业链.................................................................................................................25
3.2. 产品价格上涨、行业景气上行.........................................................................................................................27
4. 风险提示......................................................................................................................................................................... 29