美妆行业投融资热度有所降低，未来黑马出现频率或将放缓，行业竞争格局趋向龙头集中。在 2018 年-2021 年的护肤“黑马品牌”中，较大比例都是功能性护肤。根据魔镜市场情报数据，2021 年理肤泉/雅漾双十一天猫平台销售额分别为 4.5 亿元/1.8 亿元，同比增长100%/40%，在天猫 TOP100 品牌排行榜上排名分别提升了 3/6 位。国内功能性护肤品牌销售表现更为突出，华熙生物旗下四大功能性护肤品牌均获成倍增长。2021 年下半年美妆行业投融资热度降低，部分新锐品牌表现不佳，未来黑马出现速度或将放缓。

疫情下化妆品行业逆势增长，短期内呈现下滑 ................................................................. 1
2020 年以来疫情背景下，化妆品行业保持逆势增长；2022 年 3 月以来短期内呈现下滑 1
国货头部品牌逆势高增，2022Q1 与行业平均水平分化加剧 ............................................ 2
国际品牌增长稳健，2022Q1 中国区增长承压 .................................................................. 3
品牌策略调整，新锐降速 .................................................................................................. 5
国际大牌：2021 年价格“内卷”击穿底价，2022 年部分品牌寻求提价............................... 5
国货龙头：产品升级，聚焦爆款 ....................................................................................... 8
新锐品牌：护肤黑马多出自功能性护肤赛道，彩妆黑马降速，未来黑马出现速度或将放缓
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暂遇挑战，前途光明 ....................................................................................................... 12
从 2020 年看化妆品行业疫情缓和后反弹速度及幅度优于其他消费品行业 ..................... 12
化妆品新规执行，供应链迎来机遇.................................................................................. 13
风险因素 ......................................................................................................................... 16
投资建议 ......................................................................................................................... 16