业绩有支撑：3 月起进入旅游旺季，各公司实现低基数上恢复性增长的确定 性高。步入 3 月，随天气回暖以及各小长假陆续到来，旅游行业进入传统旺 季。由于 2016 年二、三季度为 1998 年以来罕见的异常多雨天气，尤其南方 地区受汛严重，使得旗下景区资源多位于南方的上市公司客流受限。考虑异 常多雨情况一般很少连续两年发生，我们认为 2017 年旅游行业、尤其景区 类公司将实现低基数基础上的游客人次恢复性增长。考虑旅游公司成本费用 相对刚性，人次的增长将带来较大业绩弹性，形成行情支撑。

一、业绩有支撑：3 月起旺季来临，龙头公司低基数上的恢复性增长预期高 .. 4
二、估值有空间：板块估值正处于历史中枢偏下区间，为行情演绎预留空间 . 6
三、市场关注高：国改主题+可选消费回暖，旅游行业受益 7

1、旅游行业国企聚集，受益国改主题概率高7

2、高端消费带动下的可选消费回暖 9
四、长期判断：旅游行业投资价值不断提升10

五、投资建议11

（一）中国国旅：“行业+个股+主题”机会叠加，二季度有望集中释放业绩 11

（二）黄山旅游：质地扎实景区龙头，“内外兼修”双核驱动持续深化12

（三）峨眉山 A：内生外延战略加速 “大峨眉”空间广阔 13

（四）中青旅：两大景区持续增长，景区复制或管理输出预期加快13

（五）宋城演艺：业绩符合预期，2017 年看好异地复制及六间房 14

（六）三特索道：周边游稀缺标的，成长空间广阔15

（七）桂林旅游：海航入股强化国改预期，旅游大省资本运作窗口打开16
风险提示 .16