暑期已至行业有望迎年内高点自 4 月起各博企演唱会紧锣密鼓，金沙、新潦和银河邀得黎明、张学友、郭富城、Blackpink 等横跨两代歌手坐镇，叠加频出车船、机票、酒店等优惠，演唱会+出行优惠双重因素共振下，4 月以来澳门 GGR已稳定至 19年60%以上，4/5/6 月分别修复至 19 年同期 62%/60%/64% (Q2 整体恢复至 62%)4/5/6 月游客水平亦修复至 19 年同期66%/65%/71%，五一和端午期间赴澳日均人数更逾 10万人次。5/6/7 月三大天王轮番驾临能唱，叠加 7月券期本就为出行旺季，澳门作为合家欢旅游胜地，拥有美食购物、文化古迹、水上乐园、演唱会等丰富游玩选项，有望成为家庭出行优选。

本周 HTI 跟踪的六类消费品，成本指数涨跌互现，啤酒和调味品期货涨幅居前。具体来看，本周包材部分，现货周度指数基本持平，月度环比来看，现货价格均有走弱，其中玻璃跌超 7%，瓦榜纸和塑料跌幅在 1%-3%之间，期货端，本周玻璃大涨 5.24%，纸浆跌幅扩大至 2.61%，月度变化中，玻璃、塑料涨幅居前，但铝材跌超2%。原材料部分小幅波动，大麦继续走强 2%，白糖维持强势，现货、期货涨幅达 0.51%/1.58%，小麦期货、玉米、豆粕以及棕桐油价格略有上行，下跌品种中，大包粉现货、大豆期货跌超 1%，原奶、鸡肉小幅震荡，能源方面，本周柒油现货较上周持平，环比上月跌 3.51%，布油期货较上周涨 0.29%，环比上月涨 3.94%。

双周专题：7 月 8 日下午 16时，亚运会第一波门票开售，1 分钟后便有场 次售罄。杭州亚运会拥有56 个场馆，多于北京奥运会（37 个）。除场馆 建设外，大型综合赛事举办对城市交通、水利等基础设施亦有要求，而政 府也会借此契机进行基建投资，促进城市发展。杭州市2016-2020 年累计 完成城市轨道交通、杭州西站、萧山国际机场三期、亚运场馆、亚运村等 基础设施投资2248 亿元。基础设施大规模投入，打通了经济发展的脉络， 对地方经济的拉动作用有望产生乘数效应。浙江省统计局基于GDP 模型 测算，杭州亚运会带来的GDP 拉动量约4141 亿元，占同期GDP7.6%，财 政收入拉动量约1033 亿元，占同期财政收入8.2%；就业人数拉动量约67 万人，占同期就业人数的2.4%。经济快速复苏有望在杭州再次上演。

023 年上半年，市场关注重点是疫后线下消费场景的恢复，展望下 半年，预计市场关注重点将转向短期消费复苏+长期成长逻辑。在大 力发展经济、恢复消费市场活力的大背景下，社会服务行业复苏的 方向是确定的。但由于社会服务行业具备明显的季节性，并且不同 细分行业复苏节奏不同（餐饮>酒店>景区>医美>免税），复苏过程中 由于预期差存在资金博弈的行为，导致行业的股价波动较大，目前 行业指数处于底部区域，下半年有望迎来向上行情。

连续 4 个月，劳动参与率达到 62.6%以上（vs 疫情前 63.3%），就业率达到 60.3%（vs 疫情前 61.1%）。分年龄看，55 岁以上参与率继续下跌，45-54 岁持续上升，其余年龄层区间震荡。因为经济原因不得不兼职的增加 45.2 万，部分反映了工作或商业环境疲软导致这些就业人群的工作时长下降。非农就业主要集中于政府（6 万）、医疗（4.1 万）、社会援助（2.4 万），以及建筑 业（2.3 万），专业和商业服务（2.1 万），休闲住宿（2.1 万）。专业和商务服务比上月（6.4 万）有大幅下降，低于今年均值（4 万），值得关注。休闲住宿新增（2.1 万）主要来自赌博娱乐（1.8 万）和酒店（0.6 万）。

供给端较19年同期仍有明显缺口，但需求端的波动导致板块预期有所调整；未来6月至8月底酒店板块景气度处于稳定上升期，看好23年年
内受强劲的旅游需求拉动，板块经营数据较19年的恢复度进一步走高，驱动板块估值修复。新一轮周期中代表产品迭代方向的中高端酒店龙头将具备更高的成长性，推荐处于快速成长期的君亭酒店、国改有望推进的金陵饭店，建议关注美股标的亚朵（ATAT.O）。中长期看，行业龙头壁垒深厚、拓店稳健、长期竞争格局清晰，仍具备较强的配置价值，推荐锦江酒店、华住集团、首旅酒店。

2022 年12 月政策优化以来，元旦及春节出行数据持续超预期，五一 出行数据表现已经超越2019 年同期，预计后续暑期等出行旺季下出行景气度有 望持续提升，长线出行有望表现强势，出境游持续修复。考虑后续恢复及子行业 情况，我们当前：1）零售板块，建议关注华凯易佰、安克创新、百联股份、王府 井、重庆百货、遥望科技及名创优品；2）社服板块，重点推荐酒店及景区龙头， 其中锦江酒店、华住集团质优、较稳健，中青旅、宋城演艺、天目湖、首旅酒店、 金陵饭店、金马游乐复苏进行时、估值仍有空间，重点推荐君亭酒店；3）餐饮方 面，重点推荐九毛九，并关注龙头的稳健扩张、新曲线孵化及降本提效，相关标 的海伦司、百胜中国、奈雪的茶、海底捞、同庆楼等；4）此外，当前股价基础， 我们看好中国中免、美团、红旗连锁、华致酒行等标的绝对收益。

年初以来，在新冠阳康及春节返乡的扰动下，申万社服涨跌幅-5.7%，显著跑输沪深300的涨跌幅+3.1%，春节后及五一前板块迎来两次反弹。 从出行产业链看，22年12月开始修复。到3月底，铁路客运已经恢复至疫情前水平；民航受国际航线的影响，与疫情前比仍有一定差距。 一季报营收恢复至疫情前的86%，归母净利恢复至29.4%，扣非净利润恢复至8.8%，其中过半自然景区的收入和扣非净利润超过19年同期。