文旅部发布《2023 年第一季度全国星级饭店统计调查报告》及相关数据。据报告，2023 年Q1 全国星级饭店营业收入同比有一定程度回升。经营指标上，ADR 和OCC 同比均实现增长，且OCC 提升幅度更为明显。一季度随疫情管控短期放开后对酒店业的影响高峰逐步过去，酒店业复苏趋势已至。2023年二季度伴随五一假期催化、出行半径扩大、商旅出行的常态化、去年同期低基数等影响，预计经营数据同比表现将会实现进一步修复，我们维持行业强于大市评级。

投资建议：珠宝：短期金价有所影响珠宝消费性需求，珠宝行业供给侧 持续创新品牌策略和丰富产品矩阵，长期看好行业集中度提升和品牌 化进程，行业估值提升具备良好业绩支撑，建议关注老凤祥、周大生、 潮宏基、周大福。化妆品：22 年行业整体经历低谷期，头部国货表现 相对更优。短期看，Q2 旺季将至，复苏可期；长期看，美是人们持续 的追求，各细分类目都还有较大的可挖掘空间，消费升级大逻辑不改， 行业红利仍存。各品牌竞争激烈，产品力、渠道力、营销力缺一不可， 建议重视底层能力较为完善的公司、把握有增长势能的品牌，建议关注 丸美股份、水羊股份、珀莱雅。餐饮：4 月餐饮收入增速表现亮眼，主 要系去年同期低基数和社交活动快速复苏，建议关注九毛九、海伦司、 奈雪的茶。电商平台集中开启组织架构变革和调整战略重心布局，提升 组织运营效率，通过强化商品性价比心智来加强消费者粘性。龙头公司 已位于价值区，建议优先布局长期向上空间大、业绩成长性好的平台， 建议关注拼多多、京东（美股/港股）和阿里巴巴（美股/港股）。

（1）景区：短期客流强劲回暖，景区板块一季度业绩修复兑现，中长期看居民消费力持续复苏叠加景区多元化转型，特色资源优质、创新能力突出的企业有望制胜突围。（2）免税：2023Q1海口三亚机场旅客吞吐量恢复至2019年同期90-100%，下半年中海南布局进一步扩容、商品结构优化，利润端有望修复。（3）酒店：短期看会展等商务活动热度持续，暑期休闲旅游在迎高峰，中长期看中端酒店向中高端酒店升级，有限服务向全服务型拓张。

关于晶球益生菌的消费者反应效果不大预期，或许是因为每个人的体质和肠道环境不同，对益生菌的反应也有差异。“晶球”益生菌产品在中国市场处于初级阶段，入局品牌较少且认知度不高。从魔镜电商聆听的数据来看，晶球益生菌产品负面声量较低，整体评价较好。国内不少品牌在不断精进以及完善“晶球”技术，品牌健效达采用4层包埋技术，保障产品原料的活性。

2022年餐饮旅游板块经营全面承压，但股价整体表现跑赢大盘。2022年，旅游板块收入和业绩全面承压，收入仅恢复至2019年的69%，归母净利润恢复9%，扣非净利润同比转亏。但全年来看，A股旅游板块整体显著跑赢沪深300指数28pct，主要系复苏预期支持，尤其伴随2022年底新十条等政策出台，出行复苏预期强化，板块迎来全面反弹。2023Q1，A股餐饮旅游板块收入恢复至2019年的103%，归母净利润/扣非净利润各恢复82%/117%（剔除中免影响收入恢复66%、归母净利润/扣非净利润各恢复46%/53%）。其中，居民旅游补偿性需求释放下，景区板块扣非业绩较疫前增174%，多数自然景区公司业绩创历史新高。

4/16-4/29 两周各类酒店ADR 走升使RevPAR 有所表现，龙头中长期成长可期。2023 年4/16-4/29 两周各档次酒店同比均持续恢复且ADR 走升，其中奢华酒店和经济型酒店恢复弹性较好，且经济型酒店RevPAR 于4/22-4/29 周创2023 年新高。伴随着商旅出行等消费场景持续恢复以及各地促销费政策的持续发力，我们看好酒店服务消费持续复苏潜力。中长期来看，伴随规模企稳+结构升级，连锁酒店仍有广阔空间，据欧睿数据，到2026 年中国酒店业市场规模将达10518 亿元（2020-26 年CAGR 为25%）。疫情之下酒店龙头逆势加速扩张，快速卡位市场，竞争优势显著。酒店板块推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。

3 月中信消费者服务行业上涨2.40%，强于沪深300 指数，涨幅位 于中信一级行业第5 位。2023 年3 月沪深300 指数上涨0.35%，行 业跑赢市场2.04 个百分点。其中景区上涨5.21%，餐饮上涨 1.58%，休闲综合上涨1.55%，酒店下跌3.48%。截止2023 年3 月 底，中信消费者服务行业市盈率（TTM）为67.01 倍。

今年的五一无疑是“爆款”，堪比春运，反观海外却在“定点暴雷”，我 们离“东升西降”的行情还有多远？根据交通部的数据，2023 年春节7 天假期，全国客运量约2.26 亿人次；而五一前三天这一数字已经逼近 1.6 亿。反观海外，美国银行业再暴雷，此前苟延残喘的第一共和国银 行最终也未能逃避倒闭的命运——这是美国史上规模第二大的银行倒 闭案。我们此前一直强调，在政治局的表态后，中国的股市在第二季度 破局的主要助力在外资，那么五一的这颗“定心丸”份量究竟够不够？

疫情平稳转段后的首个小长假，居民出行热情高涨。五一小长假首日全国铁路预 计发送旅客1950 万人次，创铁路单日客流历史新高，同比提升343.6%，较2019 年同期提升13.1%。 五一假期前三天（4 月29 日至5 月1 日），全国铁路、公路、水路、民航预计发 送旅客总量1.6 亿人次，比2022 年同期增长161.9%。