瓷砖：天然气、原材料价格上涨，利润承压。21 年三家瓷砖企业收入均实现增长，但是扣非后归属母公司股东净利润同比均下滑，22Q1 利润进一步承压。受燃气和原材料价格上涨影响，21 年三家瓷砖公司毛利率和净利率均下滑。瓷砖行业公司的客户结构稳健性都仍有可优化空间，东鹏控股回款在瓷砖企业中较好。

2022Q1 公募基金持仓A 股市值占基金净值的24.13% ： 2022Q1 公募基金合计资产总值达到27.61 万亿元，环比2021Q4 减少0.21%；其资产净值规模达25.04 万亿元，环比2021Q4 减少0.52%。其中，2022Q1 公募基金持股A 股市值达到6.04 万亿元，环比2021Q4 减少13.99%，同比2021Q1 增长10.26%；公募基金持股A 股市值占基金净值比例达24.13%，环比2021Q4 减少3.78pcts，同比2021Q1 减少1.49pcts。

Procore 是建筑施工云平台的领军企业，致力于将建筑业的每一个人都连接到一个全球平台上，客户包括业主、总承包商、专业承包商等建筑业利益相关者。公司成立于 2002 年，以项目管理软件为切入，但直至 2012 年移动互联网的兴起，公司业务才开始进入良性发展通道，随后公司通过自研和并购方式，将产品拓展至质量与安全、项目财务、投标管理、造价估算、现场劳动力等十余款产品，并开放 API，推出应用程序市场，构建平台体系，目前平台上运营超过 100 万个项目，对应超 1 万亿美元建筑量。

受地产拖累21Q4 业绩下滑，22Q1 基本面好转增速提升。21 年SW建筑板块营收/归母净利同比分别变动15.1%/-4.5%（整体法），收入保持稳健增长但业绩略有下滑。分季度看，21Q1-22Q1 单季度收入同比增速分别为56.7%/17.2%/9.8%/-3.9%/15.5%，归母净利润同比增速分别为75.4%/14.2%/5.3%/-68.5%/11.6%，21 年下半年收入和业绩增速受基建投资下滑影响出现下滑，22Q1 收入及业绩增速均有显著回升。

板块表现方面，SW 建筑装饰指数上涨4.09%，沪深300 指数上涨0.07%，相对收益为+4.02%，板块表现强于大市，在31 个板块排名中排第1 位。周涨幅最大的三个子行业分别为基建国企（+11.12%）、基建央企（+6.64%）、国际工程（+3.77%），对应行业内三个公司：安徽建工（+20.31%）、中国交建（+18.04%）、中矿资源（+16.36%）；年涨幅最大的三个子行业分别是基建国企（+18.02%）、基建民企（+15.85%）、基建央企（+6.93%），对应行业内三个公司：安徽建工（+51.33%）、宁波建工（+65.68%）、中国交建（+26.57%）。

21 年CS 建筑板块营收YoY+18.43%，增速较20 年提升3.99pct，归母净利润YoY-2.46%，增速较20 年减少10.94pct，地产客户信用风险增加，建筑企业计提较多减值侵蚀利润，是业绩下滑的主因。负债率维稳、周转率加快，但净利率下滑使得板块年化ROE（摊薄）同比降1.05pct。稳增长背景下，22Q1 板块收入/业绩增速迎拐点，龙头市占率加速提升，预收减少预付增加，我们认为一定程度反映出板块赶工情况，预计随着Q2-3 加快赶工，叠加下半年低基数效应，全年板块业绩增速有望逐季上行。短期推荐稳增长，低估值建筑国企、基建设计龙头，中长期推荐成长性较好的钢结构龙头。

中央政治局会议于4 月29 日召开，要求加强基建建设，支持刚性、改善性住房需求。会议要求“加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”，意味着5.5%增长目标没有变化，有利稳定市场预期。稳增长措施方面，会议要求“谋划增量政策工具，全面加强基础设施建设”。对于地产政策，在坚持“房住不炒”定位下，要求“支持各地从实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展”，政策表述进一步放松，有利稳定市场需求。

中央财经委会议提出全面加强基础设施建设，新老基建都是加强基建的着力点。传统基础设施的完善空间仍大，从绝对规模来看，仍然是扩大有效投资、全面加强基建最为受益的领域，对建筑企业基建订单和水泥、水利市政管道、防水等偏开工端的基础建材拉动作用显著。综合基建需求占比、业绩兑现能力和估值角度，建议继续重点关注建筑中的基建市政链条。

年报及一季报日前已披露完毕，21Q4 多数企业受成本高位及减值计提拖累利润，22Q1 多受疫情影响以及需求放缓业绩增速较低，部分偏开工端材料企业例如防水龙头东方雨虹、科顺股份收入端表现较为突出。经历了需求放缓、原材料高位、现金流压力等影响装修建材企业估值已
处在历史中枢偏下位置，3 月以来，防水材料等企业针对近期原材料价格大幅上涨密集发布提价函，预计在Q2 能够有所体现。尽管多数企业发货受到短期疫情影响，但部分一线龙头企业已有较高订单增速。