截至3 月末，沪深两市上市公司3826 家，流通市值45.84 万亿元，总市值56.29 万亿元；沪市上市公司1605 家，流通市值27.79 万亿元，总市值33.09 万亿元；深市上市公司2221 家，流通市值18.05 万亿元，总市值23.20 万亿元。

总体来看，3月份人民币兑美元汇率震荡走跌。截止3月31日，人民币兑美元中间价报收7.851，与2月最后一个交易日（2月28日）相比，人民币对美元中间价贬值785基点。

从融资领域分布来看，获投项目Top3 的领域分别为医疗健康、企业服务和智能硬件，投资项目共有64 个，占当月获投项目总数的62.14%。

中国期货业协会最新统计资料表明，3月全国期货市场交易规模较上月增长，以单边计算，当月全国期货市场成交量为522,651,898手，成交额为335,777.32亿元，同比分别增长74.60%和49.14%，环比分别增长72.67%和44.07%。1-3月全国期货市场累计成交量为1,088,665,949手，累计成交额为772,093.26亿元，同比分别增长41.41%和37.68%。

2020 年5 月22 日证监会修订《证券公司分类监管规定》并公开征求意见。 修订包括优化市场竞争力评价指标、优化资本充足与风险管理能力加分指 标、完善持续合规状况的扣分标准及调降级别依据、完善风险管理能力评 价指标与标准等方面。我们认为此次修订从三大方向引导行业优化：一是 与差异化监管定调及制度一脉相承，完善行业分类监管体系。二是顺应行 业趋势，引导券商向专业化竞争的高阶方向转型；三是引导券商强化资本 约束，提高全面风险管理有效性，在风险可控下实现重资本业务做优做大。 行业分化也将加剧，推荐龙头优质券商中信证券、国泰君安、海通证券。

银行理财调整压力最大时期已过，规模平稳回升。银行理财业务调整 压力期主要集中在2017-2018 年，2019 年逐步恢复正增长。预计2020 年一季度受疫情影响，银行理财规模有所调整，但3 月份以来社融、 M2 增速持续攀升，理财规模也有所回升。银保监会数据显示，截至 2020 年4 月末，银行及银行理财子公司非保本理财产品余额合计25.9 万亿元，较2019 年6 月末增长了约3.7 万亿元。总体来看，银行理财 已经过了调整压力最大的时期，后续增长还需看社融增速、新老产品 对接程度、预期收益型产品以及现金管理类产品相关政策落地时间等。

从投资者角度看公募REITs，银行理财子公司或尝鲜性参与。1）投资 收益、流动性与风险因素。结合我国首批基础设施公募REITs 为优质 性资产且上市初期可能有较高的流动性，预期收益率在4-6%；价格走 势上，短期看流动性，中期看资产质量，长期看管理人。投资过程需 关注基础设施资产、项目公司、融资和再融资、流动性与价格波动等 方面的风险因素。2）投资者结构。结合资管新规对产品的净值化要求、 期限错配的限制，以及中长期视角下REITs 流动性可能边际转弱等情 况来看，更符合保险资管、养老金等配置型资金的资产负债特点；理 财资金很难在单一产品中大比例持有，更可能是作为一个尝鲜性的品 种，通过FOF 等结构持有少量份额作为“固收+”的配置增厚选择。3） 业务试点阶段投资策略。预计理性机构投资者将通过买入账户分散化 来降低价格波动的负面影响，并选择溢价较好的时候择机卖出。

5 月22 日十三届全国人大三次会议开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。报告对于信贷政策提出多项工作部署。对此我们从银行板块的角度进行解读。

信用卡贷款增速下降。因前期信用卡规模扩张，基数较高，19 年各行信用卡贷款同比增速普遍下降，整体增速降至10.8%。其中交行和浦发负增长；平安银行19 年增速为14.2%，相比于17 和18 年一骑绝尘的增速（分别为68%和56%），为近5 年最低。2）信用卡占总贷款比重普遍下降，大行略有提升。整体来看，19 年底信用卡应偿信贷余额7.59 万亿，在整体信贷中占比4.96%，同比下降0.07 个百分点。3）信用卡收入增速放缓。14-17 年股份行信用卡收入增速较快，18 和19 年增速放缓。4）发卡量增长趋缓、卡均交易额普遍下降。