富国银行脱胎于一家快递公司，通过并购第一州际银行（95 年）、西北银行（98 年）、美联银行（08 年）等中大型银行，将经营范围扩展至全美，从区域小银行发展为美国四大行之一，13 年底曾一度超越工行成为全球市值最大的银行。

展望下半年，银行息差收窄趋势明确，但预计下半年收窄压力好于上半年。在经济逐步复苏、整体流动性宽裕背景下，货币政策呈现“总量宽松、边际收敛”趋势，预计全年新增信贷20 万亿，对应信贷同比增速13.2%，增速与上半年相近。考虑到经济对资产质量影响的滞后性以及疫情的反复性，我们认为下半年资产质量压力将有显现。目前板块估值对于2020 年为0.75x，仍处于历史较低水平，估值安全垫厚实，如果后续国内经济修复进程超市场预期，我们认为板块估值有望进一步修复。从中长期来看，板块具备低估值、高股息率（4.8%，2020 年）的特点，配置性价比凸显。个股方面，推荐基本面稳健、具备综合化优势的大行，基本面改善的低估值股份行（光大银行等）。

2020 年6 月社零总额33526 亿元，同比下滑1.8%（环比回升1pp），扣除价格因素下降2.9%。乡村的消费回暖快于城，餐饮消费回暖趋缓。

中国信用卡规模持续增长，国有大行依然占据存量市场霸主地位，四大行信用卡存量规模均超过1亿张；增速回落明显，存量拐点渐近。整体增速回落至10％内，主要12家银行近三年增速持续下滑；近年增长强劲的股份制银行2019年增速也迅速回落，仅2家保持20％以上；国有行增速茬现弱于股份制银行，交行增速回落最明显、增速仅0．3％，工行增速也降至5．3％。易观分析认为，银行信用卡流量新增趋近拐点，国有大行依托客群基础和网点获取新增的优势明显减弱，而股份行借数字化加大线上获客获得相对增长，但随着线上流量红利消失，信用卡市场将从流量竟争转向运营服务竞争新阶段。

近期券商股启动，看好行情的可持续性。7 月以来，券商板块整体上涨30%，跑赢沪深300 指数17pc，除了前期涨幅较低之外，主要受益于市场活跃度提升（7 月以来已经有3 个交易日成交量突破万亿，最近一个交易日高达1.5 万亿，且上证综指快速突破3300）+资本市场改革不断释放积极信号（监管引导做大直接融资、打造航母级券商再次迎来想象空间）。当前无论从中长期的基本面还是短期的成交活跃度，我们依然看好后续板块表现。