展望下半年，银行息差收窄趋势明确，但预计下半年收窄压力好于上半年。在经济逐步复苏、整体流动性宽裕背景下，货币政策呈现“总量宽松、边际收敛”趋势，预计全年新增信贷20 万亿，对应信贷同比增速13.2%，增速与上半年相近。考虑到经济对资产质量影响的滞后性以及疫情的反复性，我们认为下半年资产质量压力将有显现。目前板块估值对于2020 年为0.75x，仍处于历史较低水平，估值安全垫厚实，如果后续国内经济修复进程超市场预期，我们认为板块估值有望进一步修复。从中长期来看，板块具备低估值、高股息率（4.8%，2020 年）的特点，配置性价比凸显。个股方面，推荐基本面稳健、具备综合化优势的大行，基本面改善的低估值股份行（光大银行等）。

一、估值筑底，向上弹性关注经济复苏进程 ........................................ 5

1.1 银行板块走势回顾 .............................................................................................................. 5

1.2 下半年走势展望：估值筑底，关注经济复苏情况 ............................................................... 9

二、让利有度，以量补价 ................................................................... 14

2.1 息差：息差收窄持续，但压力减缓 .................................................................................. 14

2.2 规模：下半年规模扩张增速趋稳，信贷占比提升 ............................................................. 16

2.3 手续费：疫情影响手续费收入表现，全年增速预计不及2019 年 .................................... 18

三、个股筛选：精选优质个股，强者恒强 .......................................... 20

3.1 资本实力充足，支持资产端的以量补价 ........................................................................... 20

3.2 资产端有效信贷需求以及资产质量表现决定盈利水平 ..................................................... 20

工商银行 ................................................................................................................................ 29

建设银行 ................................................................................................................................ 31

招商银行 ................................................................................................................................ 33

光大银行 ................................................................................................................................ 35

平安银行 ................................................................................................................................ 37

宁波银行 ................................................................................................................................ 39

常熟银行 ................................................................................................................................ 41