近期券商股启动，看好行情的可持续性。7 月以来，券商板块整体上涨30%，跑赢沪深300 指数17pc，除了前期涨幅较低之外，主要受益于市场活跃度提升（7 月以来已经有3 个交易日成交量突破万亿，最近一个交易日高达1.5 万亿，且上证综指快速突破3300）+资本市场改革不断释放积极信号（监管引导做大直接融资、打造航母级券商再次迎来想象空间）。当前无论从中长期的基本面还是短期的成交活跃度，我们依然看好后续板块表现。

一、 板块复盘：上半年券商整体跑输大盘，近期行情启动 ..... 4

二、资本市场改革持续推进，利好券商中长期经营发展 .... 5

2.1 本轮资本市场改革有什么不同？—应当从前所未有的高度来看待当前改革的推进 .......... 5

2.1.1 发展直接融资，有效支持国家经济结构转型 .......... 6

2.1.2 对外开放背景下，打造高质量投资银行 ..... 8

2.2 本轮改革多维度利好券商经营发展 .......... 9

2.2.1 投行业务：本轮改革下最受益的业务板块 . 10

2.2.2 经纪业务：创业板涨跌幅限制放开，基金投顾带动经纪业务加速向财富管理转型 .......... 11

2.2.3 两融业务：新一轮政策利好，融券业务大有可为 .. 14

2.2.4 衍生品：稳步发展，引导长期资金入市的关键环节 .......... 16

2.2.5 行业格局：监管鼓励龙头做大做强和中小券商特色差异化经营 .... 17

三、流动性充裕+无风险利率下行，预计股市交投活跃度中枢将提升，看好板块行情的持续性 ... 18

3.1 监管定调，预计下半年流动性整体保持相对充裕  18

3.2 无风险利率下行，居民+海外资金加速流入 ........ 19

四、投资建议 ........ 20

4.1 如何看待券商股当前估值？ ........ 20

4.2 盈利预测 .. 21

4.3 个股推荐 .. 22

风险提示 .... 23