2019年是资管新规发布以来的第一个完整年度，理财整改转型进度如何？

　　7月16日，银行业理财登记托管中心与中国银行业协会联合发布的《中国银行业理财市场报告（2019年）》（下称《报告》）称，截至2019年末，非保本理财产品4.73万只，存续余额23.40万亿元，同比增长6.15%；其中，净值型产品存续余额10.13万亿元，同比增加4.12万亿元，增长68.61%，净值型产品在非保本理财中占比43%。

　　值得关注的是，《报告》首次披露了现金管理类产品的规模：截至2019年末，现金管理类理财产品存续余额4.16万亿元，占净值型理财产品存续余额的41.04%，同比上升1.93个百分点。

　　从预期收益型产品转向净值型产品，是资管新规的要求。近两年银行理财净值型产品增幅明显，这一方面是由于净值型产品基数较小，另一方面是因转型之初，许多银行将现金管理类产品当成净值化转型“利器"。但实际上，该类产品是过渡期内的特殊产物，相关监管办法至今迟迟未发布。不过，近期有股份行理财子公司人士称，随着其他品种产品规模逐步增加，理财子公司对现金类产品的依赖，不像最开始那么严重了。

　　另据财新记者此前从业内人士处了解，部分银行存在调节净值的情况，“一家银行某款产品在一个月内的29天都按净值化管理，到第30天时在各产品间调剂一下收益，这算不算净值型产品？"

　　但从整体来说，银行理财净值化程度确实较之前有所提高。近期债市调整导致部分理财子公司产品净值回撤、甚至跌破“1"的情况，即是一个例证。尽管有部分投资者不理解并投诉，但实际上，净值随市场变化而波动正是净值型产品较预期收益型产品最大的不同。近日，随着市场回调及股市上涨，银行理财净值正逐渐修复（详见财新网“建信理财刘兴华：产品净值回归上升通道 资金呈加速申购"）。

　　交银理财产品研发部总经理施盈表示，应该做好投资者教育，让客户明白，回撤是因利率曲线的整体上移，理财产品投的大部分是中短期限的债券，一段时间之后自然会收敛回票面价格，净值回撤只是暂时现象。

　　2019年是理财子公司成立的“元年"。《报告》披露，截至2019年末，共有17家理财子公司或理财公司获批筹建，其中10家开业；五家国有大型银行下设的理财子公司发行了理财产品，余额合计0.8万亿元，均是净值型产品。

　　加大权益配置是长期趋势

　　对于银行理财的资产配置，《报告》提到，2019年末，固定收益类理财产品存续余额为18.27万亿元，占全部非保本理财产品存续余额的78%。穿透来看，理财资金投向存款、债券（含同业存单）及货币市场工具的余额占全部投资余额的71.75%；其中，债券资产占理财产品投资余额的59.72%。

　　不过，值得关注的是，相较以前银行资管部保守的投资风格，新成立的理财子公司对权益类资产的配置会有所增加。这一方面是由于监管政策给了理财子公司空间（例如可直投股票），另一方面在于脱离银行的理财子公司要直面基金公司等市场化机构的竞争，配置权益类资产有利于提高收益率。例如，光大理财近期就发行了一款直投股票的权益类产品“阳光红卫生安全主题精选"，几乎完全对标股票型公募基金。

　　近期“股强债弱"行情明显，是否会让银行理财加快权益类资产投资步伐？据财新记者了解，目前理财子公司增配权益的长期趋势明确，但短期策略各家略有不同，主要关注部分行业的估值修复机会，并通过FOF、MOM投资。

　　7月7日，交银理财发布《2020年下半年大类资产配置展望报告》，短中期对A股和港股均明确给出了“超配"建议，而对短中期利率债和存款都给出了“低配"建议（详见财新网“从债市到股市 券商预测理财`搬家'月均规模千亿元"）。

　　兴银理财研究总监徐寒飞称，从今年3月到6月，过去一个季度风险资产经历了“V"型反弹，从海外到国内、从股市到商品，上涨幅度都比较大。而目前整个市场正位于比较关键的时间点，一方面要关注国际、国内经济增速情况，前景不太乐观；另一方面要关注各国疫情控制进展。“目前来说，不管是风险资产，还是债券资产，都可能在逐渐反映新的变化。"

　　非标资产占比微降

　　除了债券、股票等标准化资产，非标资产是银行理财的一大投资方向。

　　《报告》显示，2019年银行理财投资非标资产的占比是15.63%，较2019年6月末（17.02%）和2018年末（17.23%）数据分别下降了1.39、1.6个百分点。

　　限制非标投资规模、禁止非标投资期限错配，是资管新规的要求，而存量非标处置难题正是过渡期内制约银行理财整改转型进度的一大难题，大行的“包袱"比中小行更大。目前，处置路径主要包括非标回表、非标转标、提前收回等方法，但效果甚微。此前，据财新记者独家报道，鉴于存量非标处置、整改未达预期，监管部门考虑将过渡期再延长一年至2021年末（详见财新网“独家|应对疫情防控 资管新规过渡期或延长一年"）。

　　此外，《报告》还披露了银行理财的产品类型、期限等数据。

　　2019年末，公募理财产品存续余额22.33万亿元，占全部理财产品存续余额的95.43%；新发行封闭式理财产品加权平均期限为186天，同比增加25天，期限在3个月（含）以下累计募集资金2.43万亿元，同比下降53.36%。“随着理财产品平均期限的增加，理财产品的流动性风险进一步下降。"《报告》称。

　　同业理财继续保持近些年的下降趋势。《报告》披露，2019年末，同业理财余额0.84万亿元，同比减少0.38万亿元，降幅为31%；占理财产品余额的3.59%，同比下降1.67个百分点，较2017年初的高点23%下降逾19个百分点，有效降低了银行同业间的风险传递。