酒店：锦江酒店全年有望受益于海外修复，内部改革积极，短期预计受上海疫情影响相对更小，建议重点关注。回顾21 年，经营端，三强境内RevPAR 平均恢复至19 年83.0%，其中锦江、华住领先首旅10+pct；收入端，轻资产拓店为增长主驱力，华住全年同增30.3%相对领先；利润端，锦江、首旅盈利，华住受DH拖累，三强在租金、人工、管理等方面均有较大改善空间；现金流，锦江利息保障倍数恢复至1.4 倍、相对领先。展望22年，3 月一线城市疫情反复拖累恢复进度、预计Q1 龙头收入低个位数增长，Q2 高基数下承压或有延续；欧洲Q1 疫情控制、出行强度恢复较好，锦江、华住全年境外扭亏可期，全年收入指引中枢22.5%、18.5%，境外期待高双位数增长。上海疫情影响方面，锦江上海酒店数占比为三强中最低，且上海直营店在总直营店中比例低，预计受影响相对小。

2021 全年实现营收113.39 亿元/+14.56%，归母净利1.01 亿元/-8.70%，扣非净利-1.22 亿元/+81.80%，归母净利下降主要系去年同期出售子公司股权取得投资收益等所致、非经常性收益2.23 亿元（去年同期为7.80 亿元），扣非业绩减亏主要系本期旗下境内外酒店运营改善和恢复所致；21Q4 实现营收29.90 亿元/+3.26%，归母净利0.04 亿元（去年同期-1.91 亿、上季度0.92 亿）、扣非净利-0.77 亿元（去年同期-2.65 亿、上季度0.88 亿），非经常性收益0.81亿元（去年同期0.74 亿元），Q4 较Q3 恢复度略有上升，但销售及管理费等上升使扣非归母净利润环比转亏，业绩基本符合预期。（对比华住/首旅21 全年归母净利分别-4.65 亿元/+5568 万元、Q4 归母净利分别-4.59 亿元/-6941 万元）。

在20 年快餐前50 强中，粉面类收入增幅达88.4%，仅低于西式休闲类；和正餐相比，面馆业态单店投入较少、投资回报期较短，有利于规模化展店，而较低客单价配以较高翻台率，门店经营效率是盈利关键；和非中式类快餐相比，制作工序更为繁杂，标准化难度更高。

板块两周表现：近两周（2022.03.14-2022.03.25）沪深300 下跌3.06%，创业板指 下跌1.03%，消费者服务(中信)指数下跌7.68%，较沪深300 的相对收益为- 4.61%，在中信29 个子行业中排名第29 位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块 近两周下跌8.71%，酒店及餐饮板块近两周下跌1.98%，教育板块近两周下跌 8.62%，综合服务板块近两周下跌3.40%。

社服行业对疫情反复表现仍较敏感，与出行相关酒店、景区、餐饮等个股在区域严控伊始回调显著。不间断输入型病例和奥密克戎毒株高传播性给旅游市场复苏带来巨大挑战。行业内众多公司22Q1 经营情况受疫情管控影响预计再次回调，板块整体股价阶段性下挫趋势反应资本市场情绪。预计行业走势继续随疫情控制情况波动，伴随疫情管控效率提高、新冠特效药进展超预期提振行情。

2月大陆酒]店整体表现：出租率、平均房价共同带动 RevPAR同比提升。22 年2 月，我国大陆酒店出租率45.1%，较21 年2 月提升9.4pct，较19 年2 月下滑11.4pct。平均房价431 元/间夜，较21 年2 月增长7.2%，恢复至19 年同期的85.8%。RevPAR 195 元/间夜，在出租率、平均房价双增的带动下，RevPAR 较21 年2 月大幅增加35.4%，恢复至19 年同期的68.5%。

2022 年以来（至3 月22 日），沪深300 下跌13.87%，商贸零售下跌9.72%，消费者服务下跌13.72%，美容护理板块下跌18.15%。市场以稳增长为主线，消费板块相对较弱，前期高估值成长属性个股存在较大幅度的回调。中免1-2 月份经营数据表现出明显的收入和利润均衡增长态势，但是考虑到3 月份疫情对于出行的影响，预计增速有所回落。今年免税渠道相比于其他渠道的价格优势更加明显，对于消费者的吸引力也在不断渗透，中韩免税产业发展形势将反转，消费回流加速，建议关注中国中免。