未来市场走势，需要基本面、政策面的共振，节奏上更多取决于疫情演变、中美贸易进展、宏观经济对冲政策及发展。后续谈判可能需要更多时间，更多需要聚焦自身的逆周期调节政策、资本市场改革力度及进程。我们旗帜鲜明地指出，投资者需要警惕短期实质上的利空致情绪性冲击，所导致“错杀”个股可能增多，未来反弹力度较大。

体育用品身处最佳赛道。1、全民健身意识加强，推动运动需求向细分化/场景化/专业化升级。2、有别于其他服饰品类，体育用品行业易诞生大市值龙头：其通过技术革新实现产品功能升级，构建产品差异化壁垒；通过具有稀缺性的大型赛事赞助&体育冠军代言传递品牌精神，实现客群深度绑定。3、当前体育用品行业规模领先（2019年接近3000亿），且保持超越大众品类的长期稳健增长（2018年-2023年CAGR有望达10%+），行业集中度不断提升（CR5从2013年47%提升至2018年57%）。

市场表现：本周申万房地产板块收于3726.07 点，本周累计下跌7.07%，同期上证综指累计下跌3.38%，深证成指累计下跌0.66%，沪深300 累计下跌2.60%；横向对比，受疫情影响，板块表现位于下游。

国内市场行业走势强劲 疫情影响海外普遍下跌：2020 年1 月国内A 股市场的申万电子行业一级指数上涨13.5%，位列第1 位，跑赢沪深300、中小板和创业板指数，二级指数中各子行业均上涨，其中半导体行业涨势最为强劲。由于受到新型冠状病毒疫情影响，海外市场方面，香港、美国和台湾行业指数普遍下跌，而国内市场处于春节休市状态，未反应疫情影响，2 月开市后关注风险。

受益5G/可穿戴等新型需求增长及手机/存储市场回升，全球半导体行业迎来新一轮景气周期。自2017 年以来，受手机出货及储存器市场下滑影响以及中美博弈的不确定性，导致全球半导体景气周期进入为期两年的下行周期。

四大动能驱动大陆苹果产业链实现高速成长。受大客户产业重心向大陆转移、iPhone单机ASP提升、供应链龙头公司持续扩张和国产手机品牌崛起等因素共同影响，大陆苹果产业链在过去十年实现营收和归母净利润的双重高速增长。2011年以来，大陆苹果产业链整体营收复合增速为39.36%，归母净利润复合增速为15.88%，均高于苹果公司同期业绩表现。

手机电池发展遇瓶颈，5G时代亟需“能量支持”。当前手机的电池续航已经能支持轻中度使用一天。但是，在5G时代，由于需要在单位时间内处理更多的数据或者实现万物互联等多种原因，手机的耗能将会增加，手机的续航能力将会再次面临挑战。

受益于工控、家电及新能源应用推动，IGBT 市场持续增长：IGBT 正逐步发展为中高端功率半导体器件的主流应用形态。随着工业控制及电源行业市场的逐步回暖，IGBT 在此领域的市场规模有望逐步扩大；随着节能环保的大力推行，具有变频功能的白色家电的市场前景十分广阔，将为IGBT 市场的增长提供稳定的市场需求。

我们认为本轮疫情导致板块大幅波动之后，重点着眼从决定公司核心产业价值的三大关键点入手分析。1、创新趋势：创新是决定电子行业的估值与持续成长的核心逻辑，本轮创新由5G 驱动的数据中心、手机、通讯等历史上第一次共振，创新进度及强度与疫情无关；2、中期供需：全球半导体投资关注中期供需的核心变量——需求与资本开支，疫情会有一定扰动短期需求，但中期三大需求不受本质影响，而全球资本开支截止2019Q3末还没有全面启动，并有部分企业由于疫情再次递延资本开支，中期供需缺口有望继续放大，尤其是半导体产业由于产业重要性及自动化产线，受疫情影响幅度更小；3、上市企业情况：疫情只要不进一步显著升级，5G手机成为今年手机厂必争之地，手机销售有望三月份企稳，需求递延至Q2，Q2 将提前进入旺季。产业链核心环节处于严重的供不应求，电子行业今年由于订单饱满，春节开工率相比较过去三年有增加。疫情进一步加剧供应链往龙头集中的趋势；上市公司逐步进入正式开工，改善担忧。

非存储资本开支稳健增长，不存在明显的资本开支周期波动，但存在明显的库存周期，以分工模式为例，IC 设计公司从下单到晶圆代工厂商生产出产品，存在1 个季度的时滞，从而形成了库存周期的“短周期”波动；以往周期时间跨度为2 年左右，其背后根本的驱动力是智能手机2 年左右的创新和换机周期；分析非存储的库存周期，我们使用了IC 设计厂商的库存周转天数和晶圆代工行业的营收同比指标。分析结果均显示2020 年景气度上行，看好2020 年半导体行业的全面复苏。