我们认为本轮疫情导致板块大幅波动之后，重点着眼从决定公司核心产业价值的三大关键点入手分析。1、创新趋势：创新是决定电子行业的估值与持续成长的核心逻辑，本轮创新由5G 驱动的数据中心、手机、通讯等历史上第一次共振，创新进度及强度与疫情无关；2、中期供需：全球半导体投资关注中期供需的核心变量——需求与资本开支，疫情会有一定扰动短期需求，但中期三大需求不受本质影响，而全球资本开支截止2019Q3末还没有全面启动，并有部分企业由于疫情再次递延资本开支，中期供需缺口有望继续放大，尤其是半导体产业由于产业重要性及自动化产线，受疫情影响幅度更小；3、上市企业情况：疫情只要不进一步显著升级，5G手机成为今年手机厂必争之地，手机销售有望三月份企稳，需求递延至Q2，Q2 将提前进入旺季。产业链核心环节处于严重的供不应求，电子行业今年由于订单饱满，春节开工率相比较过去三年有增加。疫情进一步加剧供应链往龙头集中的趋势；上市公司逐步进入正式开工，改善担忧。

半导体：经营平稳，需求递延，中期供需缺口有望放大 .................... 4

晶圆厂经营平稳，设计公司陆续复工 ................ 4

封测：短期影响不改景气提升及国产替代逻辑 ... 5

短期影响有限，封测行业景气度不变 .......... 5

重申封测产业国产替代和行业周期回暖两大逻辑不变 .......... 7

资本开支尚未全面启动，供需缺口有望进一步放大 .................... 9

国产替代窗口期才刚开启，20 年继续加速 ........ 12

消费电子：中期需求有望企稳，创新趋势不变 ......... 14

国内2 月手机出货占比低，3 月有望企稳 ......... 14

上半年为消费电子的传统淡季，影响有限 ......... 15

苹果一季度需求递延，三星国内销售占比较低 .. 16

面板：行业反转，补库需求已经启动 ...................... 18

面板行业自动化率水平高，武汉产线全年无休 .. 18

一季度为传统淡季，行业景气周期是更重要的因素 ................... 19

面板产业进入反转，大陆主导权持续增加 ......... 21

PCB：短期疫情影响有限，中长期发展潜力依旧强劲  25

创新不断，Capex/研发支出持续增加 ............... 25

PCB 板块往年Q1 情况回顾 ...... 26

投资建议 .............. 28

风险提示 .............. 31