四大动能驱动大陆苹果产业链实现高速成长。受大客户产业重心向大陆转移、iPhone单机ASP提升、供应链龙头公司持续扩张和国产手机品牌崛起等因素共同影响，大陆苹果产业链在过去十年实现营收和归母净利润的双重高速增长。2011年以来，大陆苹果产业链整体营收复合增速为39.36%，归母净利润复合增速为15.88%，均高于苹果公司同期业绩表现。

1.四大动能推动苹果产业链企业实现高速增长......5

1.1 大陆苹果产业链在过去十年实现业绩高速成长..............5

1.2 四大动能推动苹果产业链企业实现业绩高速增长..........7

1.2.1 产业转移持续，大陆企业供应链地位上升..........7

1.2.2 iPhone 售价提升带动零部件ASP 提高，供应链企业充分受益...................... 8

1.2.3 供应链龙头公司实现品类扩张和份额扩张，有效增厚企业业绩................... 11

1.2.4 国产手机厂商崛起，苹果产业链企业受益国产品牌转单....... 13

2.iPhone 用户换机周期拉长，存在较大存量换机需求...............15

3.2020 年为iPhone 创新大年，多款新品蓄势待发.....................17

4.可穿戴设备增长动能不减，成为苹果业绩增长重要引擎........19

4.1 可穿戴设备进入快速成长期，已成苹果重要营收来源19

4.2 Airpods：行业仍处快速发展期，受益高端降噪版本占比提高......... 20

4.2.1 TWS 是增长最快的可穿戴设备，渗透率迅速提高.....................20

4.2.2 AirPods 在TWS 阵营中仍占据主导地位，受益高端降噪版本占比提高........ 21

4.3 Apple Watch：应用场景具备不可替代性，有望成为AirPods 后又一爆品............. 24

4.3.1 智能手表应用场景具备不可替代性....................24

4.3.2 行业快速成长，Apple Watch 引领发展.............25

5.苹果及供应链重点公司业绩超预期，印证行业景气回升........28

6.新型肺炎疫情影响分析：短期扰动不改长期向好逻辑............31

7.投资策略................ 33