国际油价走势直接影响油公司营业收入和净利润，并影响其资本开支的计划和执行，从而间接影响产业链中的油服装备、技术服务及工程需求。以海外已上市的前十大油公司经营数据观测，油公司的营业收入及净利润与油价波动存在明显的趋同性。油价上涨时，油公司会加大勘探开发的力度以提升油气产量，从而量价齐升推动营业收入和净利润的提高；反之，低油价时油公司减少资本支出并减弱其勘探开发资本支出力度，进而营收和净利润双降。

1、 油服行业外温内热，景气周期或超预期 ................................................................................................................. 6

1.1、 原油价格是影响油公司资本支出的最重要因素 ............................................................................................... 6

1.2、 国内油公司资本支出已脱离国际油价影响 ....................................................................................................... 7

1.3、 国内油服景气传导机制已出现变化，景气周期将显著拉长 ........................................................................... 11

2、 非常规油气为增产主力，海上油服复苏加快 ........................................................................................................ 12

2.1、 全球：陆上油气显著回暖，海上油气复苏缓慢 ............................................................................................. 12

2.2、 国内：陆地和海上同步火热 .......................................................................................................................... 13

2.3、 非常规油气发展迎黄金机遇期 ....................................................................................................................... 16

2.4、 国内海上油服景气度显著好于海外 ............................................................................................................... 20

3、 油服产业链重要环节 ............................................................................................................................................ 22

3.1、 物探服务 ....................................................................................................................................................... 23

3.2、 钻井服务 ....................................................................................................................................................... 23

3.3、 测录井服务 .................................................................................................................................................... 24

3.4、 完井服务 ....................................................................................................................................................... 25

3.5、 地面系统 ....................................................................................................................................................... 29

3.6、 油气输送及销售服务 ..................................................................................................................................... 30

4、 行业评级及重点公司推荐 ..................................................................................................................................... 30

4.1、 杰瑞股份：受益能源安全战略，压裂设备提升盈利弹性 ............................................................................... 30

4.2、 中海油服：行业持续高景气，盈利弹性逐步释放 .......................................................................................... 31

4.3、 沃施股份：进一步提升中海沃邦权益比例，利润释放加快 ........................................................................... 32

5、 重点公司盈利预测及评级 ..................................................................................................................................... 33

6、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 34