铜箔行业发展由量转质，高性能差异化的电解铜箔是国内未来发展方向。电子和新能源产业快速发展，全球电解铜箔需求增长迅速，新增产能亦大幅上升。全球电解铜铜箔主要产自亚洲，其中日台占据主导地位，尤其在高精度电子铜箔技术优势明显，国内生产的电解铜箔多以常规型号为主。目前国内电解铜箔产品结构低端过剩，高端不足。因此生产高附加值的差异化产品是企业盈利的核心关键，建议关注量产高良率6 微米锂电铜箔的企业，如嘉元科技、诺德股份；以及生产高频高速PCB 铜箔的铜陵有色。

2020 年锂消费有望重回高景气时代。19 年受新能源汽车景气下滑影响，新增需求乏力，同比增速下滑9 个百分点。2020 年补贴退坡影响减弱，市场转入性价比驱动，爆款车型推出带动景气回升，锂消费将重回高增速赛道，至2025 年全球供需规模有望超80 万吨，年复合增速达18.6%。

受疫情影响，游戏行业在春节期间不论下载量还是收入数据均表现强劲，但随着近期企业陆续复工，市场对游戏行业的增长可持续性产生了疑虑：是否行业仅为短期脉冲式增长，是否一季报即为全年高点，行业是否具有长期增长的可持续性？

春节期间由于疫情升级，为了尽量减少外出，移动游戏成了大多数人在家消磨时间的一种生活方式。从下载榜单来看，竞技类和棋牌类游戏排行上升较快，其中腾讯旗下多款游戏上榜，其余游戏厂商疫情期间旗下游戏下载量表现不一。

公司19 年装备使用率97%（活跃钻机28 座超深水钻机、14 座恶劣环境钻机、3 座半潜钻机），比18 年有所提升。合同期限延长，是由客户的需求增加驱动的，并且整个2019 年都是如此。

疫情对消费影响直接,白酒板块回调，创业板表现强势,短期市场风格不在食品饮料，但每次牛市食品饮料都不会缺席，耐心等待板块轮动。从新年开始全国范围隔离封闭,餐饮、走亲访友等消费场景被取消，直接影响白酒和具有礼品性质的食品消费,节后渠道反馈较悲观,影响了市场信心；近期以创业板为代表的科技、5G、新能源板块大涨，对消费关注度低。

金融业增加值和银行业利润占比和国际水平接近，不存在大幅让利空间。（1）金融业增加值占GDP 比例：2007 年之后中国金融业增加值占比确实开始快速提升，从2007 年的5.6%最高到了2015 年的8.2%，一度超过美国、英国等发达经济体，这对应了中国过去的2009 年、2012 年、2015 年企业、政府、居民的三轮加杠杆。不过随着2017-2018年的去杠杆，金融业增加值从2015 年末的8.2%回落至2018 年的7.7%。国际对比来看，中国与美国7.6%、英国7.1%水平接近。（2）银行业利润占全社会利润的比例：2017 年中国银行业金融机构利润占比12.6%，较2015 年峰值下降了1 个百分点由于2018-2019 年商业银行净利润同比增速只有4.7%和5.9%，这两年银行业利润占比应该还有所下降；2016 年末美国银行业利润占比为10.6%，2018 年末加拿大银行业利润占比为10.8%，中国银行业利润占比并没有明显偏高。

我们前期持续对疫情后的金融政策分析，核心结论是货币和监管环境利于市场风险偏好提升，风险偏好提升是核心逻辑； 并在左侧重点推荐了券商板块。资本市场印证了我们的观点，详见报告《疫情会对金融政策有什么影响？——政策传导投资》。本周，我们和多家上市银行进行交流，从银行角度出发来看目前的经济形势、政策方向和银行经营。

2 月30 日人行发布1 月金融数据。1 月社融新增5.07 万亿元，人民币贷款新增3.34 万亿元，增量超出市场预期。社融同比多增主要得益于政府债券和企业中长期贷款。今年地方债额度提前下发，1 月地方债发行量大增。1 月初人行降准，增加银行的可投放资金。又因为存量贷款从3 月起开始“换锚”挂钩LPR，预期贷款收益率下降，银行集中在年初增加了长久期的贷款投放量。

存款降息概率提升。①对冲实体经济下行压力的角度：当前疫情影响下，短期经济压力加大，存款降息必要性上升；②引导社会融资成本下降的角度：LPR换锚和降息背景下，需保持银行适度的盈利能力以支持实体经济。如下调应为小步慢跑。目前活期存款基准利率仅为0.35%，下调空间有限；1年期定存基准利率为1.5%，相对下调空间更大。考虑LPR 是逐步小幅下调，预计存款基准利率一次性大幅下调可能性较低，大概率是“小步慢跑”。