2020 年锂消费有望重回高景气时代。19 年受新能源汽车景气下滑影响，新增需求乏力，同比增速下滑9 个百分点。2020 年补贴退坡影响减弱，市场转入性价比驱动，爆款车型推出带动景气回升，锂消费将重回高增速赛道，至2025 年全球供需规模有望超80 万吨，年复合增速达18.6%。

1.锂产业先天出众，发展远景指向“大金属”市场 ..... 4

1.1 锂的天然特性奠定其被广泛应用基础 ............. 4

1.2 锂资源在自然界开采具有显著经济价值 ......... 4

1.3 智能化发展推动锂电产业链持续迭代 ............. 5

2.锂产业链结构化特性明显，产能周期是供需错配核心要素 ................... 7

2.1 扩产周期差异明显，上游供给滞后下游消费 ... 7

2.2 供需错配主导，锂产业具有传统周期特性 ...... 9

3.短期扰动不改远期光景，锂需求有望重回高速赛道 .. 10

3.1 预计锂消费将重回19%复合增速，2025 年供需规模突破80 万吨LCE..................... 10

3.2 动力电池消费是驱动锂需求增长的核心动力 ... 11

3.3 5G 换机潮有望带动智能手机消费，3C 产业锂电池需求进入平稳增长期 .................. 17

3.4 工业和储能电池市场空间巨大，持续增长可期  19

3.5 传统行业锂需求预计维持平稳增长 ................ 19

4.锂产业供给分析 ........................ 20

4.1 资源禀赋与地区制度制约投产进度，盐湖供给爬坡偏缓 .............. 20

4.2 矿石供给有望边际优化，但产能出清阻力显著  22

5.成本为锚，需求立杆，边际供给敲定价位区间 ........ 25

6.氢氧化锂需求起航，高镍三元电池产能扩张带动市场热度 ................... 27

6.1 氢氧化锂VS 碳酸锂，产品差异塑造供需特异性 ......................... 27

6.2 氢氧化锂需求放量来自高端车企，高端化需求塑造行业壁垒 ....... 29

7.投资策略 ....... 32

8.个股推荐 ...... 33

8.1 赣锋锂业：打入全球锂盐核心供应体系，资源优势有望逐步兑现 . 33

8.2 天齐锂业：核心资源构筑产业地位，关注公司后续融资策略 ....... 33

8.3 雅化集团：顺流而行，静待新产能落地结果 ... 34

9.风险提示 ...... 35