2020 年02 月份，全部A 股下跌1.16%（加权平均），医药生物板块上涨2.38%，跑赢大盘3.54 个百分点。各子板块行情出现明显分化，其中医疗器械板块涨幅幅度居首位，累计上涨14.07%，其他子板块中化学原料药上涨8.46%，医疗服务上涨2.65%，生物制品上涨2.63%，化学制剂板块下跌1.58%，医药商业下跌3.52%，中药板块下跌5.40%。

新冠疫情在中国已逐渐消退，但海外部分国家疫情影响仍在加深，对我国经济的负面影响逐渐显现。在当前困局下，货币政策和财政政策

仍有较大的发挥空间。疫情虽然是短期冲击，但由于影响幅度大，对于相当范围的微观主体可能会带来较大程度的不可逆影响，因此政策

需要总量和结构相结合，货币、财政、产业政策相配套。

2 月中检院共批签发疫苗5686.04 万支，同比增长100.18%。其中一类疫苗（国家免疫规划）批签发4219.53 万支，同比增长156.80%，二类疫苗（自费）批签发1466.51 万支，同比增长22.48%；国产疫苗批签发5356.26 万支，同比增长105.69%，进口疫苗批签发329.78 万支，同比增长39.43%。

2020 年2 月，中检所共批签发疫苗5,686.04 万瓶，同比增长100%，环比增长92%。2020 年1-2 月，累计批签发疫苗8,650.85 万瓶，同比增长22%。

中国原料药产业链重要性与日俱增。新冠疫情起于2020 年年初，起初在中国境内蔓延，期间主要原料药生产厂家复产复工推迟，物流运输中断，下游库存无法补充，订单交付紧张，中国API 产业链威力开始浮现；目前新冠疫情已经发展至第二阶段，海外疫情现进一步蔓延，全球原料药供应链产业均受到一定影响，国内由于政府措施得力疫情得到控制，主要原料药生产地如浙江、山东、江苏、河北等省份新增确诊人数已多日清零，原料药企业均开始有序复工复产，物流体系逐步恢复，客户订单得以保障，中国API 产业链重要性与日俱增。

1-2月：批签发速度大幅提升，累计批签发量同比增长47%，增幅较1月扩大，品类整体格局稳定。受2018年H2长生生物疫苗事件及疫苗管理法的正式出台，疫苗行业监管进一步强化，批签发速度放缓，目前已有回升，未来批签发机构有望迎来扩容，批签发速度有望进一步提升。2020年1-2月，疫苗行业整体批签发量为10398.2万支，同比提升47%，增幅较1月扩大。品种结构稳定：1）品种：脊髓灰质炎、肝炎、百白破系列为前三大类疫苗，市场占比分别为21%、19%、18%；2）免疫规划疫苗、非免疫规划疫苗市场份额分别为61%和39%。

结核病一直在我们身边，结核病曾被称为“白色瘟疫”，是人类历史上最古老的传染性疾病之一。在过去的200 年里，结核病曾夺走几亿人的生命。结核病依然潜伏在人类身边，危害着人类的健康，耐药性结核更是近年的治疗难点，治疗时间也长达18-24 个月，若最终发展为广泛性耐药菌，则几乎无法完全治愈，终生与结核病抗争。根据第五次全国结核病流行病学普查数据，全国肺结核患者耐药率约为6.8％。

全球运动医学市场持续增长，国际巨头持续加码彰显行业高景气度：运动医学作为骨科行业重要的细分领域，占据全球整个骨科市场的10%以上份额。2018年全球运动医学市场规模接近60亿美金，同比增长8%，高于骨科整体市场增速（5%左右），预计2024年将达到91亿美金，年均复合增长率达到6.6%，是未来骨科市场增长最快的细分领域之一。施乐辉作为全球运动医学巨头，通过内生研发和外延并购，持续加码运动医学领域布局，2014年公司以17亿美金收购ArthroCare，进一步丰富运动医学产品线，尤其在射频技术及肩关节治疗产品线方面得到加强。

公司2019 年实现营业收入115.55 亿美元，同比增长1.9%，剔除业务剥离和汇率变动带来的影响后，同比增长3.9%，实现净利润8.24 亿美元，同比-7%，主要系营业收入增速减缓及并购和网络安全投入带来的管理费用提升。分业务看，2019 年公司LCD 业务实现营业收入70 亿美元，同比-0.4%，CDD 业务实现营业收入45.78 亿美元，同比增长6.1%。分地区看，2019 年美国地区实现营业收入89.81 亿美元，同比增长1.6%，海外业务实现营收25.74 亿美元，同比增长3.4%，其中英国地区实现营收5.1 亿美元，同比增长15.7%，总体业绩保持低增速。

年初至今餐饮旅游指数下跌3.8%，在中信29个行业中排名第25。目前板块整体估值43倍，相对万得全A估值溢价141%， 略高于2015年以来均值。从细分板块来看，人力资源&化妆品子版块涨幅靠前。免税/自然景区估值相对较低，酒店/餐饮接近估值中枢。