为了突出军工板块的“国防军工”特点，我们根据下面三个维度：1、军品收入占比；2、产业链相关度；3、大股东性质；选择了70 家上市公司作为分析A 股军工板块的样本公司。截止到2020 年3 月9 日，已经有31 家公司公布了业绩快报，占比为44%。由于主机厂历史上公布年报时间比较靠后，目前还没有主机厂公布业绩快报。

较2 月份的第一版主要调整内容包括：明确户用分布式度电补贴为0.08 元/kWh，并将一、二、三类资源区地面电站指导电价上调为0.35 元、0.4 元、0.49 元/kWh，比之前各提高0.02 元/kWh，工商业分布式补贴上限维持0.05 元/kWh 不变。我们认为户用光伏度电补贴较为超预期，与上调指导价一起将释放更多年内光伏竞价项目空间，对冲公共卫生事件影响，政策推动内需释放的态度已经非常明确。

天然气气源成本是产业链的关键要素，决定天然气消费量和产业链盈利能力。因国产气生产成本相对稳定，我们认为占我国表观消费近一半的进口气的价格，决定我国气源成本变化。近期油价下跌，本文旨在通过分拆进口管道气、进口LNG 中长协与进口LNG 现货定价机制（三者占2018 年我国天然气供给比重18%/18%/8%），探求原油价格对我国进口气成本影响。我们得出初步结论，进口管道气与LNG 中长协价格与原油价格变动强相关，油价下跌有望拉低两者即期价格。同时油价中枢下降有望拉低新签合同的定价参数，“低参数”或将增强LNG 接收站利润盈利能力。

近期10 年期美债收益率历史性降至1%以下，截止2020 年3 月6 日，10 年期美债收益率已经跌至0.74%，反映了在近期全球公共卫生事件的冲击下，投资者对经济走弱的预期氛围较为浓厚，对避险性资产的需求不断加强的过程。中国方面，3 月6 日中国10 年期国债收益率降至2.63%，也已经突破2009 和2016 年的低点，后续在政策宽松预期下，中国国债收益率仍可能有下行空间。

疫情影响下，PMI 断崖式下跌，工业机器人短期需求或遭冲击，行业长期发展潜力巨大。继2020 年1 月份制造业PMI 已回落至荣枯线50%，2 月份PMI 大幅下跌至35.7%，较前值回落14.3pct，下游制造业对工业机器人的短期需求受到冲击。但是长期来看，疫情有望催生企业自动化需求，目前行业也积极推进国产化与国际化的进程，推进跨界合作寻求新发展。随着国内产业链逐步完善，此轮行业复苏将伴随着国产化率的提升。建议关注具有核心技术、未来有可实现国产代替进口潜力的机器人企业。

在过去的一个多月里，疫情影响下的国内钢价在经历短时间的大幅回调之后处于盘整状态。而与此同时，由于国内疫情数据好转，在强力经济刺激的乐观预期下，黑色期货在2 月初开始便逆势上扬，螺纹钢盘面一度涨至升水。现阶段商品在库存、需求和供给之间的相互角力中来回震荡，而随着后期下游逐渐复工，黑色商品是否能就此反弹是我们关注的焦点。

2 月份股债承销规模出现“双降”，股权承销规模环比下降18.75%，债券承销规模环比下降59.63%。同时，IPO 等项目审核数量下降，投行业务短期承压。此次下调投资者保护基金的缴纳比例，既降低了证券公司的营业成本，对冲疫情对证券行业的负面冲击，也有利于提升证券行业服务实体经济的能力。

近日，中共中央国务院印发了《关于深化医疗保障制度改革的意见》（以下简称《意见》），共计二十八条。《意见》提出了深化医保制度改革的总体要求，明确了2025 年和2030 年两个时间节点要实现的目标。进一步提出需要重点推进的六项任务：待遇保障、筹资运行、医保支付、基金监管等四项机制建设，以及医药服务供给、医疗保障服务等两大支撑体系。此次《意见》在国内新冠疫情防控形势持续向好的时候出台，具有重要意义，是新时代医疗保障领域的中央层级整体改革文件，为全面深化医疗保障改革指明了方向。

当月：2020 年2 月，我们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon 在天猫店铺的销售额分别为0.73 亿、0.86 亿、0.69 亿、0.3 亿、0.02 亿、1.72 亿、3.4 亿、0.27 亿，分别同比长-14%、-18%、64%、-27%、-3%、6%、75%、118%。累计：2020 年1-2 月，我们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon 在天猫店铺的销售额分别为2.26 亿、2.72 亿、2.05 亿、1.3 亿、0.07 亿、4.91 亿、9.15 亿、0.5 亿，分别同比增长4%、17%、91%、5%、50%、35%、129%、83%。

商业地产利润增长越发成为房企增长的重要驱动因素。而市场由于对龙头企业购物中心可复制性的担忧，对该业务可持续增长有所顾虑，故一直使用NAV模型（租金/资本化率的方法）对商业地产进行估值。本文通过研究行业的增长驱动因素、优质购物中心是否可以复制，形成了对龙头购物中心业务增速的假设差异，而这样的增速预期差带来了投资机会。