Q1 销量超预期，Model 3 长续航颠覆格局：特斯拉 2020 年 Q1 共生产 10.3 万辆，交付 8.84 万辆，同比增长 40%，大超市场预期。Model 3 三月国内交 付超 1 万辆，市场份额首次超过 30%，火爆异常！随着补贴后售价 33.9 万的 长续航版本（668km）的推出，有望颠覆国内豪车市场格局，特斯拉全年国 内有望冲刺 15 万辆目标，全球预计可达 45-50 万辆。

当前风险主要集中在企业部门，但还没有出现大规模的企业破产和违 约。因而财政政策还是危机前的预防和对冲，而不是危机后的经济刺激。

隐性债务融资成本压降背后逻辑：1）政策上，严禁增量化解存量，允许金 融机构参与隐性债务置换，这是隐性债务融资成本压降的前提；2）宽松政 策下整体融资利率进入新一轮下行期，为地方政府置换隐性债务，压降成 本创造了条件；3）本质上是“地方政府-金融机构”利益天平的倾斜。

澳门博彩，在内地的渗透率仍有很大提升空间：自 3 月以来，受到海外输入性疫情冲击，澳门以及内地进一步 收紧了澳门的入境管制措施。我们继续观察澳门的签注政策变化。目前澳门已经完全切断了海外输入性疫情的 风险，具体措施包括（1）3 月 18 日开始，澳门已经禁止所有外国人入境；（2）3 月 2 日开始，14 天内去过国 外的中国公民（含港台）禁止入境；（3）3 月 25 日开始，14 天内去过港台的中国公民（含港台）入境后需集 中隔离 14 天；因此如果内地疫情进一步得到控制，澳门旅游业复苏的节奏将更贴近内需，而不是出境游。

2019 年全球汽车销量同比-5%。2019 年主要地区欧洲+1%、北美-2%、中国-8%， 2020 年疫情影响下预计全球销量同比-9%。

金融科技主要指运用前沿科技成果（如：人工智能、区块链、 大数据、云计算、物联网等）改造或创新金融产品、经营模 式、业务流程，以及推动金融发展提质增效的一类技术。

重卡的电气化、数字化、自动化将为行业带来新的变化。重卡的销量与 基建、地产、工业等经济活动呈显著的正相关趋势；在全球经济下行压力 较大的背景下，2019 年部分地区重卡销量出现了较明显的调整，而今年 的新冠疫情更是给未来带来不确定性。但能源革命、数字革命的趋势却不 会停止，一方面，在碳减排及环保强化趋势下，未来柴油车会逐步被新能 源车替代；另一方面，伴随着互联网技术的发展，以车联网、人工智能为 代表的数字化、自动化技术也将会应用于重卡行业；新一轮的技术变革将 会来临，行业的格局也将出现新的变化。

3 月狭义乘用车产量实现 98.1 万辆（同比-51.2%，环比+370.3%），批 发销量实现 100.0 万辆（同比-48.1%，环比+351.1%），零售销量实现 101.6 万辆（同比-30.9%，环比+464%），新能源乘用车批发销量 5.6 万 辆（同比-49.5%，环比+409.1%）。3 月轿车&SUV 德系品牌市占率环比均 小幅上升，自主品牌市占率环比均小幅下降。3 月高端汽车消费占比小 幅上升，体现为一二线城市&15 万元以上消费占比提升。主要车企的产 销降幅环比 2 月均有所收窄，长安汽车+广汽丰田表现突出。

自2014年在线K歌行业开始规模化发展以来，短短数年时间迅速积累起庞大的用户流量规模，至2018年，行业月活跃设备 数超过2亿，网民渗透率达50.6%。2019年，随着音乐行业纵深进一步加剧，科技的进步加速线上线下娱乐形式融合，在 线K歌行业的用户规模将迎来再度的明显增长。2019年行业月活跃设备数逼近2.2亿，网民渗透率将有进一步增长。

总体来看，目前在“奋力实现今年既 定经济目标”的背景下，货币政策或将延续宽松，继续配套财政政策发力。 预计现阶段货币政策仍以定向的、结构性的货币政策为主。同时，两会召开 后特别国债和专项债发行或在即，货币政策总量也会有所配合，降准、稳步 降息仍有可能。后期货币政策将继续把疏通货币传导机制，降低实体经济融 资成本放到更加突出的位置，更好的为实体经济精准服务。