上周，42.5 级水泥的全国均价上涨 0.03％至 435 元人民币/吨。上周，河南、南京、江苏、 马鞍山（安徽）和文山（云南）的水泥价格上涨了 10-50 元人民币/吨，而江西、福建南部、 重庆和新疆的价格则下跌了 10-150 元人民币/吨。在 4 月初，水泥需求显着增加，出货量按 周上升 10％至 30％。长三角和珠江三角洲大多数企业的出货量达到正常水平的 90％以上。 浙江和安徽北部的出货量甚至超过了产量。由于华南地区多雨，区内水泥价格仍轻微下降。 在华北，水泥价格继续下跌，主要是水泥需求需时复苏。预计到 4 月下旬时，随着库存进一 步下降，水泥价格将逐渐上涨。上周，全国平均库存水平从 71.06％下降至 65.44％。

国家电网 2020 年将新增投资 7.8 万个充电桩，新增桩数量大增 10 倍。截止 2019 年底，国网累计建成充换电 站 1.16 万座、充电桩 9.58 万个，当年新增 0.78 万个。国网计划安排充电桩建设投资 27 亿元，预计新增充电 桩 7.8 万个。国网在新冠肺炎特殊时期积极响应国家“新基建”号召，重新大力投建充电桩，2020 年新增充电 桩数量将达到 2019 年 10 倍，极大幅度超出市场预期。

随着金融脱媒不断深化，国内金融供给侧改革逐步加强推进， 叠加资本约束趋紧，居民收入与财富不断增加，多数银行早已 陆续开启了银行业零售转型步伐，银行零售业发展需求旺盛， 商业银行近年来在零售业发展上转型趋势明显。

上周银行板块涨 0.4%，较大幅度跑输市场。上周市场波动较大，板块 表现主要受较为悲观的基本面预期压制，特别是银行让利实体的大环 境下投资者对今年银行业绩有所担心。上周五公布了一季度社融数据， 大超投资者预期，央行在数据发布后召开新闻发布会就市场关心的重 点问题进行交流。我们将结合货币政策传导机制分析展望后续实体流 动性和银行股的表现。

乳制品方面，生鲜乳价格继续下行。截至 2020 年 4 月 8 日，主产区生鲜乳 平均价为 3.62 元/公斤，环比继续下滑，同比上涨 2.3%，增速继续缩窄。

疫情影响下，年初至今宏观经济承压、环境持续不明朗，消费行业整体仍维持降速下行的态 势，短期内社服内各子板块均受到不同程度的冲击，公司业绩或将持续分化，长期核心竞争 力仍在的龙头公司有望在行业寒冬中实现整合与扩张。

 休闲食品连锁行业进入扩张期，预计未来 3 年门店数量增速 10%+。 18 年我国休闲食品行业销售额 10297 亿元，12-18 年 CAGR12%。随 着休闲食品线上渠道红利逐渐消退，商超渠道客流量下滑，满足即食性 需求、体验感强的连锁门店模式有望进入快速扩张期。18 年休闲食品 连锁模式 5 大龙头（绝味\良品\煌上煌\紫燕\来伊份）门店数量 20668 家，收入 152 亿元，14-18 年门店数量和收入复合增速分别为 11%和 12%。我们认为随着休闲卤制品龙头快速扩张以及线上龙头加速布局 连锁门店，预计未来 3 年休闲食品行业连锁门店数量 CAGR10%+。

休闲食品线上 2012 年爆发，三只松鼠当年成立，迎电商渠道红利、坚果品类蓝海、IP 形象成功营造，叠加资本助力，发展 8 年 2019 年收入规模已超百亿。在线上增速趋缓，获客成本增加，流量红利消退的背景下，加之休闲食品即食随机性消费特点， 线下占比 80+%以上的渠道特征，未来线上线下渠道融合，多维度触达消费者成为休闲食品企业发展的必然趋势。疫情的冲击 又起到培育市场，加速渠道融合和行业整合的作用。本篇从线上线下来解析松鼠、百草味、良品、来伊份的过去及未来。 从线上看，传统电商增长趋缓，企业扩品拓扩渠做大规模。

疫后渠道逐步恢复，政策刺激拉动消费。春节期间餐饮消费受到抑制， 节前白酒动销基本完成。餐饮端：受疫情影响，20 年春节假期餐饮销 售几乎停滞，三月中下旬在多方努力下陆续追回。商务端：因武汉封城 较晚，节前商务拜访、送礼等需求基本得到满足，一季度白酒销售基本 保障。家庭端：春节期间送礼使用的高端乳制品等出现库存积压。疫情 管制下主要消费场景减少，必选消费刚性。2 月社零总额同比降低 20.5%，增速环比降低 28.7pct，分品类看，餐饮业受挫程度最大，烟酒 消费同比下降 15.7%，但粮食、食品类必选消费具备刚性，同比增长 9.7%。春节后商超农贸积极复工实现供应，政策上鼓励消费保障经济。

新冠疫情对全球供应链短期的供给与需求冲击是相对明朗的。我们更担忧的 是，全球产业链重构可能给中国大陆带来二次中长期冲击。疫情结束后，需求 侧：涉及关键民生领域的，主要发达国家或减少对中国大陆依赖，加快本国制 造业回流。供给侧：疫情或加速民粹主义抬头，全球产业链的迁移和重构可能 提速，中国大陆应逐步着手开展产业链备份安排。